ソラナ「ステーキングETF」承認で…イーサリアムにも期待感UP

ETF構造の差別化が承認の背景

「イーサリアムステーキングETF」も申請

承認の可能性が高まる

機関資金流入が加速する見通し

米国証券取引委員会（SEC）がソラナ（SOL）ステーキング（預託型）上場投資信託（ETF）の承認を行い、イーサリアム（ETH）ステーキングETFへの期待感も高まっている。

今月2日（現地時間）、米投資運用会社REX SharesとOspreyはソラナ（SOL）ステーキングETF（ティッカー：SSK）をシカゴ・オプション取引所（CBOE）に上場し、正式に取引を開始した。今回のETFはSECの承認を受けて発売された初のステーキングETFである点が市場の注目を集めている。特に、この事例をきっかけに、これまで有価証券性の問題で何度も保留されてきたイーサリアムステーキングETFの承認可能性も高まったとの見方が出ている。

「Cコーポレーション」採用…有価証券性・課税の曖昧さを解消

ソラナステーキングETFが迅速にSECの審査を突破できた背景として、第3者を利用した「Cコーポレーション（C-Corp + 40 Act）」構造が採用された点が挙げられる。これはファンド運用会社が直接ステーキングを行わず、第三者業者を通じてステーキング報酬を受領した後、配当の形式で投資家に分配する仕組みである。

運用会社が直接ステーキング報酬を得ないため、SECが指摘した有価証券性の判断基準であるHowey Testにおいて投資契約とみなされず、ステーキング収益は法人所得とみなされることで課税の不明確さも解消された。

ジェームズ・サイファート ブルームバーグ アナリストは「ソラナステーキングETFは独自のCコーポレーション構造のおかげで19b-4規則の変更手続きを迂回できた」とし、「事実上、合法的な解決策としてSECに認められたことを示している」と述べた。

一方、イーサリアムステーキングETFは運用会社が直接ステーキング報酬を受け、それを投資家に分配する信託構造で設計されており、現時点では承認に苦戦しているとみられている。

「イーサリアムステーキングETF」承認にも期待…機関流入加速の見通し

今回のソラナステーキングETF承認事例はイーサリアムステーキングETFにも実質的な指針を示したと考えられている。

仮想通貨専門メディアBlockworksは「ソラナステーキングETFの承認はイーサリアムステーキングETFに明確な方向性を与えたのと同じだ」と評価した。ジェームズ・サイファート ブルームバーグ アナリストは「現在REX SharesとOspreyが同じ構造のイーサリアムステーキングETFも申請中」であるとし、該当ETFの承認可能性が高いとの見解を示した。

ソラナとイーサリアムがステーキングETFによって機関資金の流入を加速させるとの期待も出ている。シグナム銀行はレポートで「ステーキング可能なソラナとイーサリアムETFは、ビットコインと異なり収益型資産として注目を集める」と展望した。J.P. Morganは「イーサリアムETFでステーキングが認められるとETF資金流入規模が既存予想（約30億ドル）の2倍にまで拡大できる」と分析した。

キム・ドンヒョク Dispreadリサーチャーは「ソラナステーキングETF承認後、機関投資家の間でソラナが長期投資資産としての地位を築けば、エコシステム全体が大きな恩恵を受けるだろう」と述べた。

チャン・ギョンピル Xangleリサーチ センター長も「ソラナステーキングETFの上場は機関資金流入を加速させる意義がある」とし、「イーサリアムステーキングETFも登場すれば、機関投資家にとってイーサリアムの魅力がさらに高まる」と見通した。