株式市場の変数となったドル安…「不穏」vs「許容可能」【分析＋】

Korea Economic Daily

概要

ドル安の進行とトランプ大統領の政策が国内株式市場の変数になりうると伝えた。
過去の事例によれば、ドル安は新興国資産市場の急騰を招いたが、一部専門家は今回の下落について「許容可能な水準」と見ている。
最近のウォン高により、外国人投資家による国内株式の買い越しが増加したと明らかにした。

ドル価値の下落幅、52年ぶりの最大

トランプの「ドル揺さぶり」で信頼度低下

ドナルド・トランプ米国大統領による「ドル揺さぶり」が、国内株式市場で変数となるかどうかについて、証券業界の見方が分かれている。一部の専門家は、グローバル資産移動の動向を注視する必要があるとする一方で、許容可能な水準のドル安であるという評価も出ている。

8日（現地時間）、米経済メディアCNBCによると、主要6通貨に対するドルの価値を示すドルインデックスは今年に入り6月末までで10.7%急落した。1月13日（110.18）と比較すると、12.06%も下落した。これは半期としては1973年上半期以来、最大の下落幅である。ドルインデックスは先月末時点で96.87となり、2022年2月以来最低となった。

米連邦準備制度（Fed）がドルインデックスの算出を始めたのは、1973年の変動為替相場制の開始からである。このときドル価値を100としてスタートした。先月末時点のドルインデックスは、50年前よりも低い水準を記録したことになる。

歴代級のドル安現象は、トランプ大統領の減税案の影響が大きい。トランプ大統領の2期目の国政課題実現の核心内容を盛り込んだ「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル法（One Big Beautiful Bill Act・OBBBA）」は、今月4日（現地時間）トランプ大統領の署名を経て正式に施行された。

この法案は、今後10年間で米国連邦政府の財政赤字を約3兆ドル（約4067兆ウォン）増加させると予想されている。米国の財政赤字は、5月時点で36兆2200億ドル（約4京9118兆ウォン）に達している。

市場では、この法案によって財政赤字が拡大すると、米連邦政府がより多くの国債を発行する必要があり、国債発行による金利上昇がドルの信頼度を揺るがすとの指摘がある。グローバル格付け会社ムーディーズが財政赤字の急増を理由に5月、米国の信用格付けを最高格付け（AAA）から一段階引き下げたのもこのためだ。

ジェローム・パウエル米Fed議長に対するトランプ大統領の「利下げ圧力」もドル安を後押ししている。トランプ大統領は、公然と現在年4.25～4.5%である米国の基準金利を1%またはそれ以下まで大幅に引き下げるよう、連日強く促している。

先立ってトランプ大統領は「あなた（パウエル議長）は基準金利を大きく下げるべきだ」と述べた後、「数千億ドル（数百兆ウォン）を（金利上昇による国債償還コスト増加で）失っている」とし、「（米国には）インフレーションもない」と発言した。

パウエル議長に対するトランプ大統領の圧力が債務返済のためである意図を隠そうともせず、各国の中央銀行がドル価値への信頼を失っているとの評価だ。

パク・サンヒョンiM証券研究員は「6月の経済指標が市場予想を下回る場合、トランプ大統領によるパウエル揺さぶりがさらに強化され、これはドルの追加的な下落圧力として作用しうる」と見通した。

このようなドル安現象は、国内株式市場では一旦好材料となっている。今年1〜4月に国内株式市場で17兆ウォンを超える売越となっていた外国人投資家は、5月と6月にはそれぞれ1兆2658億ウォン、2兆7615億ウォン分を買い越した。

ウォンがドルに対して強含み推移し、ドルをウォンに換えて投資する外国人にとって韓国株の魅力が高まったためである。ノ・ドンギル新韓投資証券研究員は「外国人の買い越しとウォン・ドル為替レートは高い負の相関関係を示している」とし、「現在の外国人の買い越しはウォン高による機械的流入の性格が強い」と分析した。

一部では、ドル価値の急落によってグローバル資産市場が急変する可能性があるとの分析も出ている。過去、ドルが大きく下落した後、新興国など他の地域の資産市場が急騰したという説明だ。

イ・ウンテクKB証券研究員は「ドルインデックスが今よりもさらに弱かった時期は1973年だけで、1986年と2002年は同程度の水準だった」とし、「1973年のドル安は原材料価格10倍上昇、1986年には日本・韓国など製造業新興国資産が10倍上昇、2002年にはブラジル・ロシアなど原材料新興国資産が10倍上昇するきっかけとなった」と分析した。

一方で、過去とは異なり現在は米国経済を脅かすような競合国が見当たらず、追加的なドル安現象が起こる可能性は低いとの分析もある。

ハン・サンヒハンファ投資証券研究員は「今年上半期のドルインデックス下落が急激だったのは事実だが、過去にもあったことであり、スピードも許容可能な水準だ」としたうえで、「過去には日本や中国が構造的なドル安をもたらす国だったが、今は米国に匹敵する国が見当たらないため、ドル価値は今後も堅調に保たれる見通しだ」と診断した。

ノ・ジョンドン韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com