米国の消費者物価に関税の影響が表れ始め、8月から本格化する見通し

セクター別の関税効果と中国製消費財への影響

コアCPIは予想より安定、9月の利下げに明るい兆し

米国の経済学者が一貫して警告してきた関税の影響が、米国の消費者物価に表れ始めている。トランプ政権が相互関税などを先送りしてきたものの、すでにセクターごとの関税として鉄鋼、アルミニウム、自動車、中国製消費財などに4月、5月から関税を課してきたためだ。

15日（現地時間）、米労働省が発表した6月の消費者物価指数（CPI）は、経済学者の予想通りヘッドラインCPIが前月比0.3％ポイント上昇した。年率では2.7％の上昇を記録した。トランプが就任した1月以降、最大の上げ幅となった。

一方、食品とエネルギーを除いたコア消費者物価は、経済学者が予測した0.3％ポイントより低い0.2％ポイントの上昇だった。予想より上昇幅は小さかったが、年2.9％で5カ月ぶりに初めて3％に迫った。

コア消費者物価が予想より低かったのは、住宅費の上昇が0.2％にとどまった影響が大きい。物価指数算出で最も比重の大きい住宅費は、今年3月を除き、ほぼ毎月0.3％以上上昇する傾向が続いてきた。また、中古車とトラックなどの価格が今年に入って最大幅の0.7％下落したことも集計された。需要低迷により航空運賃やホテルなどサービス関連の価格上昇も抑制された。

過去4カ月間、米国の消費者物価指数（CPI）は関税負担の中でも大きく上昇しなかった。

これは関税発効前に企業が大量に輸入を前倒しして在庫を積み増し、在庫がなくなるまで価格を維持したことが大きく影響している。また、石油価格が1月以降14％下落し、企業や家計全体のエネルギーコストを下げたことも無視できない。

物価で最大の比重を占める家賃や住宅価格がパンデミック後の急騰から最近は安定傾向に転じたことも大きな影響を与えている。米国人の多くにとって最も大きな負担は住宅費だからだ。

コアCPIが0.2％の上昇にとどまったとしても、消費者物価に関税の影響が現れ始めたことは否定できない見通しだ。

連邦準備制度理事会（FRB）議長のジェローム・パウエルは先月、議会で「6月と7月の数字で関税が物価に影響し始める現象が見られるだろう」と述べた。

関税によるインフレ不確実性を理由に金利据え置きを続けてきた連邦準備制度理事会とジェローム・パウエル議長には、さらに大きな負担となる見込みだ。

利下げを強く圧力をかけてきたトランプ大統領によるパウエル批判は今後も続くとみられる。トランプ大統領は、物価や経済学的根拠とは無関係に、自身の減税案で膨らむ政府の借入コストを抑えるために、利下げが急務だと考えている。

経済学者たちは、関税がしばらく実施されており、8月からは相互関税も発効し始めるとインフレ圧力がさらに強まると予想している。

ブルームバーグのインタビューに応じたEY-Parthenonのチーフエコノミスト、グレゴリー・ダコは「企業が関税の影響を緩和するため様々な戦略を活用している」と語った。彼は「より大きな打撃は夏後半に訪れ、時間が経つほどその影響は大きくなる」と予測した。

ゴールドマン・サックス・アセット・マネジメントの専門家ケイト・ハイグは「6月のCPIも関税影響の初期兆候だったが、夏の間に物価圧力は強まる見通しだ」と述べた。しかし、コアインフレが7月と8月も健全であれば、秋にはFRBが利下げを行う可能性があると指摘した。

eToro証券のブレット・ケンウェルは「本日のCPIが概ね予想通りで、株式の売りにつながる展開は回避できたが、7月利下げの可能性は事実上消滅した」と述べた。

トランプ大統領は先週、関税に関する姿勢を強め、韓国、日本、カナダ、ブラジル、EUなど複数国の製品に対する関税引き上げ案を発表した。7月から延期されたこの関税案は8月から施行される見通しで、トランプ大統領は延長しない方針を明らかにした。

キム・ジョンア 客員記者 kja@hankyung.com