「ドルコイン」公式化…グローバル金融を揺るがす

ステーブルコインの襲来

米「仮想資産3法」議会通過

ステーブルコインが制度圏に組み入れ

退職年金の投資も許可される見込み

ステーブルコインを制度圏に組み入れる内容を含む、いわゆる「コイン3法」が17日（現地時間）米国下院で可決され、法制化が目前に迫った。金融市場で主流と見なされていなかった暗号資産が、主流投資資産へと格上げされることになる。

米国下院はこの日、ステーブルコインを制度圏の枠内で規制する「GENIUS Act」を賛成308票、反対122票で通過させた。ステーブルコイン発行会社が発行額に相当する米ドルや短期国債などの安定資産を預け入れることを義務付けるのが核心だ。GENIUS Actは、先月17日に上院を通過したのに続き、1カ月で下院も通過した。ドナルド・トランプ大統領は「米国を世界の暗号資産の中心地にする」と公言してきたが、議会がこれを後押しする法案を制定した形だ。トランプ大統領は18日に法案に署名する。

下院は暗号資産を証券に分類するための「Clarity（明確性）法案」と米国連邦準備制度（Fed）のデジタル通貨（CDBC）発行を禁止する「反CDBC監視国家法案」も、それぞれ賛成294票、反対134票と、219票、反対210票で可決した。与党の共和党はもちろん、民主党議員の多くも賛成票を投じた。ただし一部の議員はこの法案が「次の金融危機の種を蒔くことになる」と批判した。

フィナンシャル・タイムズ(FT)は、事情に詳しい関係者の話として、トランプ大統領が早ければ今週中にも米国民が個人退職年金（401K）を運用する際、株式や債券など伝統的な投資資産以外に暗号資産、金、プライベート・エクイティ・ファンド（PEF）などへの投資も許可する内容の大統領令に署名する予定だと報じた。退職年金運用会社など大口投資家が暗号資産を投資資産に含めれば、グローバル金融市場に大規模な地殻変動が生じる見通しだ。

国債需要創出、ドル覇権強化…ステーブルコインは「米国のビッグピクチャー」

デジタル資産の歴史的転換点…コインラン → グローバル流動性逼迫

米国でステーブルコイン規制関連法が通過したことは、グローバル金融および通貨秩序の歴史的なマイルストーンとして記録される見通しだ。単なる仮想資産の制度圏入りを超え、世界の資金フローと国際決済システムに構造的な転換をもたらしうるためだ。とくにドル覇権がデジタル領域へと拡張され、各国の通貨主権に与える影響が本格化するという見方も出ている。

◇ 制度圏入りしたステーブルコイン

17日（現地時間）米国下院で可決された「GENIUS Act」は、ドルなど法定通貨に価値が連動するステーブルコインの発行要件、準備金の管理、公示義務などを定めた米国初の連邦レベルの規制法だ。銀行子会社または政府の承認を得た特定機関のみがステーブルコインを発行でき、発行額全額に相当する準備資産の保有を義務付けているのが肝要となる。また監査法人による年1回以上の監査報告書開示を義務化するなど、市場の信頼確保のための規制も新設した。

この法案の最大の意義は、ドル・ステーブルコインが「デジタル・ドル」として法的正当性を確立したことにある。世界中で使われるステーブルコインの99%がドルに連動していることから、ドル支配力がさらに強固になるとみられる。フィナンシャル・タイムズ（FT）は「ドル・ステーブルコインの制度化がグローバル決済ネットワークにおけるドルの役割をデジタル環境にまで広げるだろう」とし、「ドルのグローバル主導権維持に不可欠だ」と評価した。

◇ 国債市場の新たな需要先に

ステーブルコインは、米国の天文学的な債務問題を緩和する「切り札」とも評価されている。国債の買い手が減りつつあることは米国にとって大きな悩みの種だった。日本や中国などが保有量を減らし続けているためである。この状況が続けば国債金利が上昇し、米国政府の利払い負担が増すことになる。GENIUS Actによれば、ステーブルコイン発行会社は発行額全額に相当する準備資産を現金または満期93日以内の米国債など安全資産で保有しなければならない。外国政府以外の民間が米国債を吸収する基盤ができたという意味である。実際、テザー（USDT）、サークル（USDC）など主要ステーブルコイン発行会社の米国債保有高は1,800億ドルを超えている。これは韓国の保有高（1,258億ドル）を大きく上回る規模である。スコット・ベセント米国財務長官は「ステーブルコインが活性化すれば約2兆ドルまで国債需要が拡大する可能性がある」と述べた。

フィンテックなどにはチャンスだが、伝統的な銀行にとっては危機になり得る。ステーブルコインが送金・決済など銀行の主要サービスを代替し得るためだ。GENIUS Actはステーブルコインの利払いを禁止した。銀行預金からステーブルコインへの「マネームーブ（資金移動）」を防ごうとする狙いとみられる。ただしステーブルコインは24時間送金が可能で手数料が安いという利点がある。キム・ミンスン コビットリサーチセンター長は「既存銀行の非金利部門の収益源が侵食されうる」と予想した。

◇ システムリスクとして浮上

一部では、グローバル金融市場にまた新たなシステムリスクが登場したとの評価も出ている。ステーブルコイン発行会社への信頼が崩れたり、市場に噂が広がって「コインラン」（暗号資産の大量引き出し）が起きると、国債が大量に放出されかねない。そうなれば国債金利が急騰し、全世界の金融市場全体の流動性ショックは避けられない。

韓国では、為替需給管理やマクロ政策運営の実質的な変数として浮上した。ドル・ステーブルコイン取引が拡大すれば、銀行や外国為替市場を経由しない越境資金移動が活発化しうるからだ。為替の安定や通貨政策の予見可能性が低下することは避けられない。特に危機時には資本流出入の速度や規模が制御範囲を超え、政府の政策対応力が大きく弱まるとの懸念もある。ドルがウォンに取って代わる「ドルライゼーション」現象も加速しかねない。新興国中心にドル化が急速に進めば、為替市場でのドル高が構造的に固定化するとの見方も出ている。

ワシントン＝イ・サンウン特派員／チョ・ミヒョン記者 selee@hankyung.com