ロナルド・テンプル「米国株式市場の楽観は行き過ぎ…8月の関税発動なら最大15%下落も」

ラザード資産運用 チーフ・ロナルド・テンプル

インフレによる企業価値の下落は不可避

Fed、今年の利下げの可能性は「ゼロ」

米国比率を下げて新興国への投資を

「米国の国内総生産（GDP）成長率、インフレ率、企業業績など全ての指標が良くないにもかかわらず株価が上昇しています。これは投資家が過度に楽観的であることを示しています。」

ラザード資産運用の市場戦略責任者ロナルド・テンプル氏（写真）は、22日に韓国経済新聞とのインタビューで「米国株式市場はほぼ最高値に達した」と述べ、市場に広がる楽観論に警戒するよう強調しました。ナスダック、S&P500などの主要指数が連日で史上最高値を更新する今の状況は「異常である」とのことです。ラザード資産運用でマクロ経済戦略と市場予測を統括するテンプル氏は、ウォール街でも地政学の専門家として知られています。

彼は、ドナルド・トランプ米国政権が関税政策を何度も覆したことが主因だとしました。テンプル氏は「4月の相互関税発表後、米国の株式・債券・通貨が一斉に売られ、米政府が急いで政策を延期し、その結果株価が回復した」と述べ、「状況が悪化すれば政府がまた政策を変更するという楽観論が広がるきっかけになった」と説明しました。

テンプル氏は「トランプ関税D-day」である来月1日以降、市場の流れが変わる可能性があると警告しました。「米国株価指数は10〜15％下落する可能性がある」と述べました。関税がインフレを引き起こす懸念があるからです。テンプル氏は「インフレのために高金利が維持されれば、株式のマルチプル（企業価値倍率）が低下するのは当然だ」とし、「労働者の実質賃金上昇率が鈍化すれば消費が減少し、その結果、企業業績も落ち込むだろう」と語りました。

今年、米国の中央銀行（Fed）による利下げの可能性が「0」に近い点も悪材料です。彼は「インフレ率が高い状況でFedが金利を下げることはできない」とし、「利下げは来年以降になるだろう」と予測しました。

テンプル氏は関税発動後、米国株式市場のボラティリティが高まるとみて、ポートフォリオにおける米国比率を調整すべきだと助言しました。米国の代替市場としては新興国、日本、欧州などを推奨しました。彼は「今後5〜10年は新興国が他市場に比べて高いリターンを生むだろう」とし、「企業統治が改善されている日本、財政拡大など成長のための変化が続く欧州も前向きに見ている」と述べました。

韓国も有望な投資先として挙げました。ただし、低い資本収益率（ROC）の問題が解決されることで韓国市場の投資魅力が高まると分析しました。ROCは、投入された資本に対して実際にどれだけ利益を上げたかを示す指標です。

記者：ヤン・ジユン yang@hankyung.com