概要
- NH投資証券は今週のKOSPI指数について3000～3280ポイントと予想し、米韓首脳会談や米国の利下げ示唆が主要な上昇モメンタムであると発表した。
- 政府による大株主譲渡税の決定など、国内政策の不確実性が市場の下落要因として残っていると伝えた。
- 28日のNVIDIA決算発表や韓国銀行金融通貨委員会など、主な経済イベントが市場のボラティリティを高める可能性があると述べた。
NH証券「今週のKOSPIは3000～3280ポイントで推移する見通し」
証券業界では今週（25～29日）、KOSPI指数が変動性を強める可能性があると予想している。米韓首脳会談や米国の利下げ示唆など上昇要因がある一方で、政府の大株主譲渡税決定に関する不確実性が依然として存在しているためだ。
NH投資証券は24日、今週のKOSPI指数の予想レンジを3000～3280ポイントに設定し、「米韓首脳会談などは上昇要因となりうるが、国内の政策不確実性は下落要因」と説明した。先週のKOSPI指数は前週比1.76％下落の3168.73ポイントで取引を終えた。
22日（現地時間）、Jerome Powell米連邦準備制度理事会（FRB）議長がジャクソンホール会議の講演で「雇用市場への下押し圧力が強まり、政策スタンスの変更を検討する可能性がある」と発言したことが、9月の米国基準金利引き下げの可能性を高めるとの解釈がされ、KOSPIの下値支持要因として挙げられている。
当初、市場は来月発表予定の米国8月雇用統計や8月消費者物価指数などが公表されていなかったため、Powell議長が基準金利引き下げに慎重な姿勢を維持するとみていたが、予想に反し「ハト派」（金融緩和志向）的な発言をした。
Powell議長は「失業率やその他の労働市場指標の安定性をもとに政策スタンスの変更を検討し、慎重に進めていくことができる」とし、「政策が限定的な領域にあり、基本見通しやリスクバランスが変化した場合、政策スタンスの調整が必要になるかもしれない」と述べた。
これはこれまで物価上昇抑制に重点を置いてきた米FRBが、今後は雇用鈍化リスクにより重きを置く方向に政策スタンスを転換する可能性を示唆する発言だと受け止められ、市場では実質的に9月利下げの可能性を示唆した発言と解釈された。
彼は「全体的に労働市場は均衡を保っているように見えるが、これは労働需要と供給の双方が著しく鈍化していることによる奇妙なバランス状態だ」と語り、「こうした異例の状況は雇用市場の下方リスクが高まっていることを示唆している」と評価した。さらに「もしこのリスクが現実となれば、急激な解雇増加や失業率上昇につながる可能性がある」と懸念を示した。
Powell議長が予想以上にハト派的な発言で利下げのシグナルを発し、市場の金融緩和期待が高まると金融市場は歓喜した。前日のニューヨーク株式市場では主な3指数が1％台へ急反発し、米国債金利は10bp（1bp＝0.01％）ほど急落した。フェデラルファンド金利先物市場も、FRBが9月政策金利を0.25％ポイント引き下げる可能性を講演直前の75％から91.1％まで織り込んだ。
今週予定されている米韓首脳会談も株式市場の投資モメンタムをもたらす要因として注目されている。李在明大統領は25日（現地時間）、Donald Trumpアメリカ合衆国大統領と首脳会談を行う。この場では関税協議の後続として「Make American Shipbuilding Great Again（MASGA）プロジェクト」や原子力産業、LNGプロジェクトなどに関する追加協議が行われる見通しだ。
羅正煥NH投資証券研究員は「米韓両国は3500億ドル規模の対米投資ファンドで合意したが、Trump大統領が具体的な投資推進計画を要求する可能性が高い」とし、「特に米国が必要とする1500億ドル規模の造船協力ファンドやMASGAプロジェクトに関する話題が出れば、国内造船業の維持・補修・整備（MRO）事業や軍艦事業への期待が高まる可能性がある」と見解を示した。
ただし依然として「大株主譲渡税基準」は株式市場に火種として残っている。具潤哲副総理兼企画財政部長官は19日、大株主が株式を売却した場合の譲渡所得税の基準に対する議論について「多様な意見を聞き、いま慎重に検討している」と述べた。
企画財政部は先月、税制改正案を発表し、譲渡税課税対象の大株主の株式保有基準を「銘柄ごとに50億ウォン以上」から「銘柄ごとに10億ウォン以上」に引き下げる方針を示した。しかし大株主譲渡税基準が下がると、株式市場を活性化するという新政権の政策意図に反するのでは、との指摘が個人投資家を中心に出ている。
禹相虎大統領室政務首席は21日の記者懇談会で「党（共に民主党）と大統領室はこの問題について少し時間をかけて決定することで既に意思疎通がなされた」とし、「ゆっくり判断する」というスタンスを維持した。
羅研究員は「25日の国会本会議で第2次商法改正案の採決が予定されており、政府の大株主譲渡税も近く発表される可能性がある」とし、「政策不確実性が解消された後は政策モメンタムの回復が期待できる」と述べた。
さらに、28日（現地時間）のNVIDIA決算発表を通じて今後の見通しやAI（人工知能）産業のモメンタムについて中間点検が可能となる見通しだ。最近、米国産業界を中心に「AIバブル論」が再浮上し、米国ハイテク株やSKハイニックスなどへの投資心理が揺らいだ。
28日には韓国銀行金融通貨委員会が予定されている。ただし、最近李昌鏞韓国銀行総裁が家計債務や不動産への重点を示唆した発言から「据え置き」の可能性が高いという見方が多い。
盧正東韓国経済新聞記者 dong2@hankyung.com
Korea Economic Daily
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