韓国デジタル資産産業の未来はどのような姿か [太平洋の未来金融]

韓国 具体的な規制案は皆無...予測可能性はゼロ

米ホワイトハウスはデジタル資産規制『166ページ』の報告書を発刊

「予測可能なデジタル事業環境を構築すべき」

韓経 Law&Bizの「Law Street」コラムは、企業や個人に実用的な法律知識を提供します。専門弁護士が、税務・相続・労働・公正取引・M&A・金融など多様な分野の法的イシューを扱い、主要な判決分析も提供しています。

国民主権政府が発足してまだ3ヶ月も経たないのに、見慣れない光景がしばしば目につく。行政官出身らしく全国を巡り民意を聴き解決する大統領の姿、そして首席補佐官会議をはじめとした各種政府会議をメディアに公開する新政府の自信が非常に印象的だった。そのためか、新政権がデジタル資産産業にどのようなビジョンや方向性を示すのか、また政策推進の速度感がどうであるか内心大いに期待が高まっていた。

去る8月22日、ついに政府は「新政府経済成長戦略」というタイトルの報告書を発表した。技術先導成長、すべての成長、公正な成長、持続成長基盤強化という細分項目から成る全68ページの報告書には、しかし「デジタル資産」という言葉が一度だけ登場した。「デジタル資産規律体制の整備および現物ETFの制度化。」という明確な文言だが、それ以外には何の背景説明や目指すゴールの補足もなく、この短いフレーズをしばらくじっと眺めていた。

行き詰まる国内金融機関...不確実性の中で既存制度を手探り

企業は現状に安住するや否や淘汰される。そのため激しく成長を目指す企業のみならず、生き残りのためだけに努力する企業でさえ、市場の行方を事前に予測し変化する市場で自分の居場所を死守しようとする。

具体的には、翌年に新規事業を始めたい企業なら、今すぐ今年下半期には事業計画を立て予算を編成してこそ来年実際にその事業を推進できる。2025年上半期には誰もがステーブルコインの発行と使用を語った。しかし実際には4大金融持株傘下の銀行も、ネイバー、カカオ、トスのようなフィンテック企業も、国内有数のカード社や証券会社も、実はどこから何を準備すればよいのかわからず途方に暮れている状況だ。

例を挙げよう。銀行がステーブルコインを発行した場合、銀行は発行したコインを直接保管できるのか。銀行は発行したステーブルコインを担保に融資できるのか。発行されたステーブルコインを取り扱う電子金融業者は、別途で仮想資産事業者の申告を行う必要があるのか。ステーブルコインは前払型電子支払手段に類するというが、現行の前払型電子支払手段には適用されない仮想資産利用者保護法に基づく自己発行コイン取引禁止規定をステーブルコインには適用するのか。

与信専門金融業法上、クレジットカードで仮想資産を購入できないという規定はステーブルコインが制度化されれば改正されうるのか。政府はウォン建てのステーブルコイン国内発行のみを許容するのか、それとも外貨建てステーブルコインの国内発行も許容するのか。書ききれないほど多くの質問が市場にあふれているが、確実な答えをくれる場所も、尋ねられる場所もいまだに見当たらない。わが国の企業は不確実な制度を手探りしながら多様なケースを想定し新規事業を準備しており、その負担やリスクは嘆かわしいほどだ。

企業の不確実性を軽減する米国

それでは我々より少し早く新政府を迎えたアメリカの状況はどうだろうか。よく知られている通り、デジタル資産産業を米国の戦略産業に育成するという抱負を掲げたトランプ政権は、就任当日にデジタル資産制度化のための大統領令に署名したことを皮切りに、去る7月31日ついにその大統領令の履行のための具体的な青写真を発表した。

米ホワイトハウスの「デジタル資産市場大統領直属実務グループ」(PWG)名義で作成され、『デジタル金融テクノロジーにおける米国のリーダーシップ強化』というタイトルで発表されたこの報告書は実に166ページに及び、デジタル資産エコシステムと市場構造について基本概念から緻密に説明しつつ、幅広い分野にわたる制度改善課題とそれに対する提言を詳細に盛り込んでいる。報告書の主要内容は大きく、バンキング＆デジタル資産(Banking and Digital Assets)、ステーブルコイン＆決済(Stablecoin and Payments)、不正資金調達対策(Countering Illicit Finance)、税務(Taxation)の4つに分かれており、膨大な内容すべては触れられないのでバンキングの事例で見てみよう。

まず、上記報告書は過去バイデン政権時代の銀行監督当局の規制方針を「Operation Choke Point 2.0」と名付け、二度とこのような政策は推進されるべきでなく、暗号資産技術は決済・送金・資産管理など銀行業務に新たな機会を提供しうると説明する。また、銀行監督当局に対し銀行向けガイドライン等で暗号資産関連業種を一律に「ハイリスク」と見なす表現は慎むよう勧告し、技術変化が活動のリスクプロファイルを必ずしも変更するわけではないので、銀行は事前の規制承認なしでも安全かつ健全な方式で許可されたデジタル資産活動を遂行できるべきだと強調する。

このように明確に政府の立場を説明した後、報告書は以下のような「提言」を示している。①銀行のデジタル資産カストディ業務に関する実務ベストプラクティスの提示、②第三者を活用したデジタル資産サービス提供に関するガイドラインの提供、③ステーブルコイン準備金預入に関する追加ガイダンス、④銀行がデジタル資産を貸借対照表で保有できるか否かとそれに伴う安全性・健全性の懸念明確化、⑤デジタル資産関連実証実験への参加許容、⑥資産のトークン化関連リスクベースガイドラインの策定などであり、とりわけ資本規制に関し、現在定められているBCBS仮想資産エクスポージャー資本・流動性基準(以下「バーゼル基準」)が過度に強化されているため、実際のリスクを正確に反映できるよう米国が先導して国際的にバーゼル基準の再検討を促すべきと提案している。

「事業環境の予測可能性」が国の競争力

この報告書を読んだ米国の銀行は、政府の立場を明確に理解し今後予定される制度改善事項を予測できるため、参入を目指す新事業に対し具体的な計画を立てることができるだろう。わが国企業にとっても必要なのはまさにこの予見可能性だ。まだ具体的な制度としては具現化されていなくとも、政策方針をあらかじめ示し、産業の進むべき方向性を示すのは政府の必須役割であり、政府の指針によって企業が未来産業に惜しみなく投資する時に産業は成長し国の競争力が確保される。

韓国政府は米国と比して分別ある安定的なデジタル資産政策方針を志向することができ、その方針はそれはそれで妥当だ。しかしその方針が大枠で育成なのか制限なのか、金融機関はデジタル資産市場でどのような役割を付与されるのか、デジタル資産事業者はどこまでのサービスを提供できるのかに関して、明確かつ具体的な方向性をぜひ示してほしい。

金孝奉 法務法人太平洋 弁護士 I

金融監督院で10年以上勤務し、デジタル金融および韓国デジタル資産産業の未来はどのような姿か [太平洋の未来金融]仮想資産分野の規制や市場実務に関する専門性を培った。司法研修院41期修了後、金融監督院ではファンド・信託制度改善、私募ファンド紛争調整、デジタル金融関連業務などを担当し、2022年以降は仮想資産利用者保護法および下位規定の制定支援、取引所の仮想資産上場に関する自主規制制定支援など仮想資産規制整備に尽力した。延世大学校法学科を卒業し、米国Columbia Law SchoolでLL.M.課程、成均館大学校経営大学院でProfessional M.B.A.課程をそれぞれ修了し、国内外法務はもちろん企業経営・金融市場実務にも深い理解とバランス感覚を備えている。2024年に太平洋へ合流以後、仮想資産・STOなど多様なデジタル金融関連法律アドバイザリーを担当している。

太平洋の未来金融戦略センター（センター長：韓準成顧問）は2024年5月に発足し、金融界のデジタル革新加速および金融技術進展に対応し仮想資産・電子金融・規制対応・情報保護など金融及びIT分野の精鋭専門家陣を構築している。