ステーブルコインは始まりに過ぎない…すべてがトークン化される [ハンギョン コアラ]

バイデン政権はクリプトを弾圧した。長く抑圧されてきたクリプト業界はトランプを強力に支持した。アメリカは借金が多く、資金が多く必要だ。再び就任したトランプ大統領とクリプト業界は、ステーブルコインという答えを見出した。

政府発足から7カ月間、アメリカの行政・司法・立法はいずれもクリプト側に立った。ホワイトハウスは大統領令で方針を定め、関係省庁に迅速かつ強力な規制改革を指示した。裁判所は長期間係争中だったクリプト関連主要訴訟を終結させ、議会はジーニアス法案やクラリティ法案などを迅速に可決し、クリプト産業に法的明確性を与えた。アメリカの多くのメガバンクが自らステーブルコイン発行を発表した。

7月末、アメリカは「金融市場のオンチェーン化」という次の計画を発表した。アメリカ政府、クリプト業界、金融機関がすべての金融商品をブロックチェーン上で取引する金融の革命を始めようとしている。

トランプ就任2日後の1月23日、ホワイトハウスは「デジタル金融技術におけるアメリカのリーダーシップ強化」という大統領令で「デジタル資産でのアメリカのリーダーシップ促進」「デジタル資産市場の作業部会設立および国家デジタル資産準備金の創設推進」「中央銀行デジタル通貨（CBDC）の禁止」「アメリカ・ドル・ステーブルコインの支援」「バイデン時代の政策撤回」などを指示した。

7月17日に同じタイトルで166ページに及ぶ報告書を発行したホワイトハウスは「デジタル資産とブロックチェーン技術がアメリカの金融イノベーションと経済成長、グローバルリーダーシップにとって核である」ことを強調し、「技術革新を阻害する従来の規制に代えて明確かつテクノロジーに中立的な政策を推進し」「すべての金融機関と市民が平等に銀行サービスを享受できるよう保障し、“デバンキング”の影の規制を終わらせた」と明記した。また、「バイデン政権時代の米証券取引委員会（SEC）による無分別な証券性訴訟など、産業抑圧に対する制度改善」についても示した。

バイデン政権下でクリプト産業の成長を妨げた米証券取引委員会（SEC）も、トランプ政権発足当日から強力な改革に着手した。特に7月31日、ポール・アトキンス委員長は「アメリカ・ファースト政策研究所」での講演で、17日付ホワイトハウス報告書に言及し、次のように述べた。

「本日、私は『プロジェクト・クリプト』の開始を発表します。これはアメリカ金融市場をオンチェーンへと移行できるよう、証券規則および規制を近代化する委員会主導のイニシアティブです。」

アトキンス委員長はこの講演で「トークン化金融資産の米国内取引容認」「証券・非証券・既存金融サービスの統合的な“スーパーアプリ”モデル容認」「自動化マーケットメイカー（AMM）など分散型金融（DeFi）モデルに対する合理的な規則制定」「制度改正を通じたオンチェーン証券市場育成」などを約束した。

翌日の8月1日、商品先物取引委員会（CFTC）はホワイトハウス報告書の勧告事項を実行すべく、「クリプト・スプリント（crypto sprint）」の始動を発表し、21日にはそのために市場参加者の意見公募手続きを開始した。「デジタル資産の即時取引を可能にすることが政権の最優先課題だ」と明かした商品先物取引委員会は、「証券取引委員会の『プロジェクト・クリプト』と連携し、トランプ大統領のアメリカ主導のための行動要請に応える。意見公募プロセスではCFTCが大統領指針を履行する過程で、レバレッジ、マージン、または資金調達によるリテール取引に関連する問題を慎重に検討する」とした。

要するに次の通りだ。ホワイトハウスは大統領令と報告書でクリプト産業の育成と振興の方向性を明確にし、議会はジーニアス法案でステーブルコイン事業に対する法的明確性を、クラリティ法案で証券取引委員会（SEC）と商品先物取引委員会（CFTC）間の監督権限を整理し、両機関はそれぞれ「プロジェクト・クリプト」と「クリプト・スプリント」で強力な規制改革と産業育成を推進した。そして、そのゴール地点はアトキンス委員長が明言したように“金融市場のオンチェーン化”だ。ビットコインやイーサリアムがブロックチェーン上で取引されるように、株式、債券、ファンド、為替、コモディティ、デリバティブなど取引されるあらゆる金融資産をブロックチェーン上で取引できるよう、政府主導で育成するということだ。

3月、ブラックロックのラリー・フィンク会長が年次株主宛書簡で「すべての株式、すべての債券、すべてのファンド——すべての資産——はトークン化され得る（Every stock, every bond, every fund—every asset—can be tokenized）」とし、「トークン化されたファンドがETFのような大衆的投資手段として定着するだろう」と予測したのも同じ流れだ。また、アメリカ最大のデジタル資産取引所Coinbaseが最近「Everything Exchange（すべてのものの取引所）」を標榜することも示唆的だ。Robinhoodはすでにテスラなど人気株をトークン化して、自社プラットフォームで取引サポートしている。

このように金融市場がオンチェーンへと進化すれば、資産はトークン化されデジタル資産となり、取引はステーブルコインで行われるようになる。これは米政権の戦略的方針に合致する。アメリカ主導の金融市場のオンチェーン化は、より多くのドル・ステーブルコインが使われることとなり、アメリカ政府はドル・ステーブルコイン需要拡大を通じて国債需要を促進し、ドル覇権を強化できるためだ。

これまでステーブルコイン発行や承認に消極的だった諸国も急速に動いている。日本金融庁がJPYCによる円ステーブルコイン発行を今秋許可する予定というニュースが17日に報じられ、仮想通貨を強力に取り締り、中央銀行デジタル通貨（CBDC）を推進してきた中国でも、香港や上海を中心に人民元ステーブルコイン流通開始の報道が22日に出た。アメリカがドル・ステーブルコイン支援から一歩踏み出してオンチェーン金融市場を先取りしようという動きに対抗するものと推察される。

今や私たちは自問しなければならない。この変化から自由でいられるのか。アメリカ・中国・日本が独自のステーブルコインを発行し、アメリカが金融・為替・決済市場をオンチェーンに移すなら、私たちはその変化を無視したり抵抗できるのか。

ウォン・ステーブルコイン発行の議論が始まったころから、「ブロックチェーン上にウォンが存在しなければならない」と主張してきた。世界地図上に韓国が表示されるべきであるように、インターネット上にハングルが表示されるべきであるように、オンチェーン市場にはウォンが存在すべきだ。金融市場がオンチェーンに移行したとき、ウォンが金融市場で絶滅する事態はあってはならない。ウォン・ステーブルコインが通貨主権の観点で重要な理由だ。

このような大きな変化が公式発表されたにもかかわらず、いまだに私たちはウォン・ステーブルコインのマネーロンダリング悪用の可能性や資本規制の困難、銀行の利潤減少などを語り、時間を浪費している。これまで守ってきた金融の秩序の中ではそのような批判は正当だ。しかし、ホワイトハウス主導で市場のシステム自体が変化している。従来の原理原則を忠実に守るあまり新時代に適応できなくなる危機だ。

明治維新前夜、西洋文明は性理学的価値を乱し、朝鮮の存続を脅かすとする「衛正斥邪派」の論拠があった。朝鮮で生まれ、性理学を修めた学者たちは当然そう考え行動しただろう。しかし百年余り経った今日、衛正斥邪派が浪費した時間が朝鮮にもたらした結果を私たちはよく知っている。

Kim MinseungはKobit Research Centerのリサーチフェローです...

Kobit Research Center創設メンバーであり研究員です。ブロックチェーンと暗号資産エコシステムで起こる複雑な事象と概念を分かりやすく伝え、異なる観点を持つ人々の理解を助ける業務に携わっています。ブロックチェーンプロジェクトの戦略企画やソフトウェア開発などの経歴を持っています。

▶本稿は暗号資産投資ニュースレター購読者向けの多様な観点を提供するために紹介された外部寄稿コラムであり、韓国経済新聞の立場を示すものではありません。