「バブルは弾ける」vs「強気相場は続く」…ウォール街で激化するバブル論争

Korea Economic Daily

概要

ウォール街の主要ストラテジストは現在AIおよびハイテク株中心の強気相場が当分続くと見ていると伝えた。
ジェフ・ベゾスやゴールドマン・サックスCEO、そしてポール・チューダー・ジョーンズらはAI産業および株式市場のバブルの可能性を警告し、1999年のドットコム・バブルとの類似性を指摘したと報じた。
バブル懸念があるにもかかわらず、専門家らは中央銀行の政策変更がない限り直ちに市場急落が起こる可能性は低く、強気相場が一定期間続くとの見方を示したと伝えた。

米国の関税政策やシャットダウンなど逆風の中でも、ニューヨーク株式市場は人工知能（AI）やハイテク株を中心に上昇相場を続けており、バブル論争が再び白熱している。

エド・ヤーデニ、マイケル・ハートネットらウォール街の主要ストラテジストは強気相場が当分続くと見ている。一方、アマゾン創業者ジェフ・ベゾスやゴールドマン・サックス最高経営責任者（CEO）デイビッド・ソロモンはバブルを警告している。ただし、バブルを懸念する側も直ちに市場が暴落するとは見ていない。

強気相場は続く

「債券ビジランテ」という用語を初めて用いた市場アナリスト、エド・ヤーデニは現地時間6日のレポートで「バブル恐怖そのものがバブルだ」という表現を使った。彼は「投資家が過度にバブルを心配しているという事実自体が、まだ市場が加熱局面に入っていないことを示している」と診断した。ヤーデニはS&P 500の先行利益が史上最高を記録した点を挙げ、「これは投機ではなく経済の回復力を反映した結果だ」と強調した。

ウォール街を代表するストラテジストの一人であるマイケル・ハートネット、バンク・オブ・アメリカ（BofA）チーフストラテジストは数日前に発表した週次レポートで「市場のバブルは中央銀行が引き締めるときにだけ弾ける」として、「今はその兆候がまったくない」と述べた。

ハートネットは続けて「現在のAIバブルは流動性拡大がもたらした好況に近い」と評価した。彼はまた「株価の動き、バリュエーション、銘柄の集中度、投機いずれも過熱の兆しを見せているが、これは流動性相場でよく見られる現象だ」と分析した。結局のところ彼は「中央銀行の流動性縮小が始まらない限り、バブルは崩壊しない」という立場を改めて示した。

ベゾス「産業的バブル」

市場の調整期が訪れるだろうとの懸念も少なくない。ベゾスは先月3日、タリア・トリノで開かれた「イタリアン・テック・ウィーク」の舞台でAIブームを「産業的バブル」と規定した。彼は「AI産業には実質的な収益基盤のないアイデアに資本が流入している」と述べ、「1999年のドットコム・バブル当時と似た楽観ムードが漂っている」と語った。

同じイベントでソロモンCEOも「AIに対する期待が過度に高い」と指摘した。彼は「今は過剰な楽観の時期であり、こうした時期の後には必ず調整が来る」と述べた。

最近では億万長者ヘッジファンド・マネージャーのポール・チューダー・ジョーンズもバブル警告の流れに加わった。ジョーンズは6日、株式市場が頂点に達する前に株価が爆発的に上昇する大規模なラリーが展開される環境が既に整っていると述べた。ジョーンズは1987年のブラックマンデーの株式市場暴落を予測して多額の利益を上げて名声を得た人物だ。

彼は米国上場企業の社会的・環境的基準を評価する非営利団体ジャスト・キャピタルの共同創設者でもある。

ジョーンズは同日CNBCとのインタビューで「今、すべての材料が一種の『ブローオフ（バブルが弾ける直前の段階）』へ向かう動きに完全に整っていると思う。歴史は常に似たように繰り返される。今回も何らかの形で再び起きるだろう。むしろ今は1999年よりはるかに爆発的な潜在力を持つ時期だ」と語った。

ジョーンズは現在の市場は1999年末のドットコム・バブル崩壊直前と類似した様相を示していると指摘した。当時と同様にハイテク株が急騰し投機的行為が過熱しているということだ。

ジョーンズはまた、今日のAI分野で見られる「循環的取引」、すなわち企業が互いに製品やサービスを売買して売上を膨らませる内部的な回し合いのような取引や、「ベンダーファイナンス」、すなわちサプライヤーが顧客に資金を貸し自社製品を買わせることで人工的に需要を作る構造のような現象が自分を「不安にさせる」と述べた。

特にジョーンズは1999年と現在の最大の違いとして米国の財政および金融政策環境を挙げた。当時は米連邦準備制度（Fed）は利上げサイクルに入っていたが、今はむしろ新たな緩和サイクルを開始した状況だと述べた。

ジョーンズは続けて「現在米国はGDP比6%の財政赤字を記録しているが、1999年には990億ドルの財政黒字があった」と指摘した。こうした財政・金融状況の組み合わせは第二次世界大戦以降で初めて見る組み合わせだと説明した。

「バブルでも直ちには弾けない」

ただし現在の市場状況をバブルだと主張する側も、直ちにバブルが弾けるとは見ていない。ジョーンズは「まだ強気相場は最後の局面に達しておらず、その前までは追加上昇の余地が残っている」と診断した。

ジョーンズはまた「株価をさらに押し上げるには結局投機的熱狂が必要だ」とし、「個人投資家の追加流入やロング・ショートヘッジファンド、長期資金など多様な投資家の再参入が必要だ」と説明した。

ジョーンズは「強気相場では列車に乗る・降りるタイミングが本当に重要だ」と述べ、「歴史を見ると最大の価格上昇は頂点の12カ月前に集中する。その期間は年率でほぼ倍になる。その前に飛び乗らなければ利益を逃し、飛び乗れば非常に機敏でなければならない。なぜなら本当に、本当に悪い結末が続くからだ」と語った。

グローバル投資運用会社GMOの共同創業者ジェレミー・グランサムも9月末のフィナンシャル・タイムズ（FT）インタビューで「現在は明白な資産バブルの末期（late-stage bubble）に入っているが、このバブルが直ちに弾けるわけではない」と述べた。グランサムは「今の株式および不動産市場には過度の楽観と豊富な流動性が共存している」と指摘した。ただし「バブルの寿命は金融政策と投資家心理にかかっている」とし、「1999年のドットコム・バブルのように弾ける直前まで膨らみ続けることもあり得る」と説明した。

ニューヨーク＝パク・シンヨン特派員 nyusos@hankyung.com