アジア主要証券取引所、『暗号資産保有企業』にブレーキ…ビットコイン積立型上場企業への圧力強化

香港、インド、オーストラリアなどアジアの主要証券取引所が最近相次いで出現した『暗号資産積立型上場企業(Digital Asset Treasuries·DATs)』に対して強いブレーキをかけている。これらの取引所は大規模な暗号資産保有を中核事業に転換しようとする企業の上場および営業計画を相次いで却下し、市場の投機性拡大や財務健全性の悪化を懸念している。

22日（現地時間）、ブルームバーグによると香港証券取引所(HKEX)はここ数か月、デジタル資産を主力の財務戦略とするという5社以上の企業の計画を審査したが、いずれも承認を拒否した。HKEXは上場企業が『流動性資産』中心の構造に変わる場合『キャッシュカンパニー(cash company)』と見なされ、取引停止になる可能性があると警告した。これは暗号資産を大量に保有し、上場地位を利用しようとするいわゆる『クリプト・ポートフォリオ企業』を抑制する措置だ。

インドやオーストラリアでも同様の措置が続いている。インドのボンベイ証券取引所(BSE)は、IT企業ジェットキング・インフォトレインが一部の公募資金を暗号資産投資に使用すると明らかにしたところ、上場申請を却下した。オーストラリア証券取引所(ASX)は上場企業が保有資産の50%以上を現金性資産として保有できないと規定しており、この条項は事実上、暗号資産中心の財務戦略を不可能にすると指摘されている。

ASXの関係者は「暗号資産投資に転換しようとする企業は、上場の構造を取引所上場投資信託(ETF)の形で設計することが望ましい」とし「そうでなければ公式な上場の対象になりにくい」と述べた。

一方、日本はアジア太平洋地域内で例外的なケースに挙げられる。日本取引所グループ(JPX)は「上場後もビットコインの買入を明確に開示するのであれば、直ちに不許可とするのは難しい」と比較的寛容な姿勢を示している。現在日本には14社の上場ビットコイン保有企業が存在し、これはアジアで最も多い数だ。代表例としてホテル運営会社メタプラネット(Metaplanet)は33億ドル規模のビットコインを保有している。

ただし日本国内でも反発の兆しが出ている。グローバル指数算出機関MSCIは最近、暗号資産の保有比率が総資産の50%を超える上場企業をグローバル指数から除外する案を検討している。これはメタプラネットが14億ドル規模の海外株発行で追加のビットコイン10,687個を買い付けたことを受けて提起された措置で、同社がMSCIジャパン・スモールキャップ指数に含まれている点が論争の背景となった。

MSCIはDAT企業が「投資ファンドと類似した特性を持ち、指数の構成要件に合致しない」と述べた。もしこの提案が施行されれば、パッシブファンドの自動的な流入が遮断され、これら企業の株価プレミアムが消える可能性が高いとの分析が出ている。

ブルームバーグは「2025年に入りビットコインを中心としたDATモデルが急速に拡大したが、アジアの主要取引所が上場規制の強化を通じてその流れにブレーキをかけている」とし「これにより今年180%上昇したビットコイン市場のラリーにも短期的な負担となり得る」と伝えた。