ヤーデニ「S&Pは来年7700に達する…米中貿易摩擦で投資ポジションを維持すべきだ」

'債券ヴィジランテス' という用語を作ったエド・ヤーデニのインタビュー

「AIブームは現金ベースの投資、崩壊の可能性は低い」

「ベビーブーマーの消費が米国経済を支えている」

「関税がインフレの主因…債券は魅力が低い」

「金は10年内にオンス当たり1万ドルに行く」

"S&P500指数は今年末に7000、来年に7700、そして2029年末までに1万に到達すると予想します。"

ウォール街で指折りの投資ストラテジストであるエド・ヤーデニは17日（現地時間）、韓国経済新聞とのZoomインタビューでこのように予測した。ヤーデニはヤーデニ・リサーチの代表兼チーフエコノミストで、1983年に『ボンド・ヴィジランテス』を最初に発見して命名したことで知られている。

ヤーデニは現在ニューヨーク市場を牽引している人工知能（AI）について、過去のドットコム・バブルとは根本的に異なると断言した。強力な現金力を持つ企業が着実に投資を続けるだろうというのが彼の見方だ。ロシアとウクライナの戦争、米中貿易摩擦など地政学的リスクが続く中、国際的な金価格は来年に5000ドル、10年以内に1万ドルに達すると見ている。

「AIブームはドットコムと完全に違う」

ヤーデニは多くの人が懸念するのとは異なり、現在のAIブームは1999年のドットコム・バブルと「完全に違う」と断言した。ドットコム・バブルは厳密に言えば『通信機器バブル』だったと説明した。

ヤーデニは「当時インターネットは新しい革新技術として注目され、多くのドットコム企業が登場した」とし、「これらの企業がインターネット接続のために通信機器を大量に購入したことで通信会社が大きく成長したが、ほとんどのドットコム企業が失敗したため通信機器の需要が急減した」と語った。過剰な負債を抱えた通信会社が崩れ、バブルが弾けたのだ。

ヤーデニは現在のAIブームは負債を利用した投機的バブルではないと主張する。AIの拡大により大規模データセンターを運営するハイパースケーラー企業は負債なしで自社の現金でデータセンターやAIソフトウェアに投資しているからだ。グーグルの親会社アルファベットをはじめ、マイクロソフト（MS）、アマゾンなどが代表的なハイパースケーラー企業だ。

ヤーデニは「AIへの投資によるリターンが予想より低ければ、彼らは単に投資規模を縮小すればいい」とし、「これは『バブル崩壊』というより一時的な調整に近い」と述べた。

実際、今年初めに中国がDeepSeekを出したとき、市場はハイパースケーラーが金を浪費していると懸念したが、これらの企業は決算発表で「投資縮小の計画はない」と表明して反発した。

ヤーデニは「今回の現象は『AIバブル』ではなく『AIに対する恐怖のバブル』、つまり過度な不安に近い現象だ」とし、「もちろん一部の企業は失敗するだろうが、全体的な崩壊は起きないだろう」と自信を示した。

○ベビーブーマーが経済を支える

ヤーデニは米国経済を支えるもう一つの柱としてベビーブーマー世代を挙げた。彼は「私の仕事を継続的に見てきた人なら既に知っているだろうが、過去3年間ずっと『米国経済は不況に陥らない』と主張してきた」と語った。

彼は「米国経済の回復力は依然として続いている」とし、「特に退職世代であるベビーブーマーの消費が大きな支えになっている」と強調した。

ヤーデニは「彼らは8兆ドルではなく80兆ドルに達する純資産を保有しており、自分たちの消費だけでなく若い成人の子どもたちの支出も支えている」と説明した。

関税リスクで債券投資は魅力が低い

ヤーデニは米国経済の最大リスクとして関税によるインフレと地政学的緊張を挙げた。米政府関係者は関税がインフレに影響を与えていないと主張するが、これは明らかに間違っているというのが彼の意見だ。

ヤーデニは「データを見ると、関税がなければインフレは既に2%まで下がっていただろう」とし、"

現在インフレが3%台に固定しているのはまさに関税のせいであり、耐久財の物価で顕著に現れている"と説明した。昨年は耐久財価格が前年対比で4%下落したが、現在は1%上昇に転じたのがその理由だ。

彼は「関税のインフレ刺激効果は依然として進行中であり、今後6か月程度続く可能性がある」とし、「米連邦準備制度（Fed）の利下げは短期的にはかえって資産インフレを助長するだろう」と予想した。

これにより米国債の長期金利が再び上昇する可能性があり、債券投資は現時点では「魅力が低い」と表現した。

昨年から金の強気相場が始まった

ヤーデニは代わりに金の強気相場が続くと見ている。ロシアがウクライナを侵攻し、米国と欧州がロシア資産を凍結すると、各国中央銀行はドルではなく金の保有を増やし始めた。ヤーデニは「特に米国と対立する国々である中国、イラン、ロシア、北朝鮮、ベネズエラなどが積極的に金を購入した」と述べた。

ドナルド・トランプ大統領が再選されればグローバルな不確実性が高まる点も金購入を促した。ヤーデニは「中国の不動産不況による『富の効果』の崩壊も影響している」と分析した。不動産価値が下がることで中国の投資家は資産を失わないものとして金を好むようになったという説明だ。

ヤーデニは「来年はトライオンス当たり5000ドル、10年内には1万ドルを予想しており、現在その軌道にある」と自信を示した。

ヤーデニは多くの変数があるにもかかわらず、AIのおかげでグローバルな強気相場が続く点に注目すべきだと促した。彼は「現在は投資ポジションを維持するべきだ」とし、「米国のGDP、消費、投資、株価はすべて史上最高を更新しており、成長が維持されるだろう」と見通した。

ニューヨーク＝朴信英（パク・シニョン）特派員 nyusos@hankyung.com