'シャットダウン'に隠れた米インフレの警鐘

マーケットPROコラム

雇用・小売売上高などの発表が遅延

グローバル債券市場の動向を注視

米連邦政府のシャットダウン(一時的業務停止)が20日以上続いている。28～29日の連邦公開市場委員会(FOMC)前までに確認すべき雇用、小売売上高などの主要指標の発表が遅れた。指標の確認が困難な状況で、グローバル債券市場は米中央銀行(Fed)関係者の発言に注目して上下している。

Fedの委員らはまず雇用とインフレリスクのバランスを取ることが重要だという立場を確認した。物価リスクは存在するが著しく高い水準ではないため、雇用リスクに対応すべきだというのが概ねの意見だ。コア(価格変動が大きい食品・エネルギーを除く)基準の消費者物価指数(CPI)はここ数か月で0.3%程度(前月比)に上昇している。対照的に非農業部門の雇用は3か月平均で前月比2万9000件の増加にとどまった。今年第1四半期だけでも毎月増えた雇用は平均11万1000件に達していた。

今回のFOMCでは政策金利を25bp(0.25%ポイント)引き下げることが予想されている。Fedが雇用市場の悪化に対応する可能性が高いためだ。

ピーターソン国際経済研究所の最近の報告によると、米国内の家庭で多く使われる製品の価格上昇幅がかなり大きいことが確認された。家具、家電製品、衣類などの小売価格が関税課税前と比べて5%以上上昇した。いずれも中国産の輸入比率が高いという共通点がある。ただし食品・酒類の小売価格上昇率は比較的低かった。

現状のトレンドが続けば、米企業は輸入比率が高いコア商品に対するコスト負担を年末までに追加で消費者に転嫁すると見込まれる。多くのFed委員が関税負担によるインフレ上昇リスクを警戒し続けている理由だ。

サービスは物価指数への影響が商品より大きい。このサービス物価の上昇率はますます拡大する傾向にある。原材料価格の上昇分が最終的に反映されるほかないためだ。例えばCPIでは自動車サービスや航空運賃、公共交通などの価格上昇幅が大きくなっている。

問題は10月から医薬品に100%、家具に30%などの品目関税が新たに課されている点だ。消費者価格への転嫁率が高い品目である。追加関税がインフレ上昇圧力を高めているという事実に留意する必要がある。

ミン・ジヒ ミレア・アセット証券 債券アナリスト