相場からの脱出は知能順だと言われていたのに…「寝て起きるとお金がコピーされている」歓声

2400→4000 驚異的な疾走

韓国 今年の収益率 68% 『世界のキング』

『コスピ 4042』Kプレミアム時代

新たな歴史を刻んだK株式市場

今年の収益率、S&P500の4倍

サムスン電子が史上初の10万ウォン突破

コスピ指数が史上初めて『4000の高地』を越えた。2021年1月に3000を超えてから4年9か月余りぶりだ。韓国株式市場は長期間続いた『コリア・ディスカウント』（韓国市場の低評価）という汚名を脱ぎ捨て、今年は米国、中国、日本など主要32か国の42指数の中で収益率1位を記録している。

27日、コスピ指数は2.57%上昇して4042.83で取引を終えた。10月に入ってからだけで18.05%急騰した。今年の上昇率は68.49%で、米国の代表指標であるS&P500（15.47%）の4倍を上回る。

コスピ指数は今月2日に3500を超えた後、秋夕連休直後の10日に3600、16日に3700、20日に3800、24日に3900と連日勢いよく上昇した。増えるグローバル流動性、好況を迎えた半導体市場、政府の市場先進化政策という三拍子がそろったおかげだという分析が出ている。

9月以降に始まった米国の政策金利引き下げサイクルは「流動性ラリー」への期待を刺激し、グローバル市場を押し上げた。人工知能（AI）市場が急速に拡大する中、国内の『半導体ツートップ』の株価にも火が付いた。この日サムスン電子は3.24%上昇して10万2000ウォンで取引を終え、『10万ウォン銘柄』時代を開いた。

不動産に集中していた富を株式市場へ移そうという政府の市場先進化政策も国内資本市場の体質改善期待を高めたと証券業界は説明する。4月11日の年初来安値（2432.72）以降、外国人投資家は有価証券市場で12兆5000億ウォン相当を買い集めた。カン・デグォン ライフ資産運用代表は「コスピ4000時代の開幕は嘲笑の対象だった国内市場がようやく低評価から脱した象徴的事件だ」とし、「不動産から株式市場への資金移動の始点になるだろう」と診断した。

K市場プレミアム…韓国株式『ロケットエンジン』4つ

2200まで下落した後の『反転』…外国人が4月から12兆を買い集める

年初の時点では国内市場に希望がないように見えた。米国市場が下落すると連動して下がり、上がるときには単独で落ちる現象が繰り返された。疲れた投資家の間では『相場からの脱出は知能順』という皮肉交じりの流行語が広まった。

だがわずか7か月でコスピ指数は勢いよく1758ポイント急騰し、反転ドラマを演じた。国内市場に適時投資できなかった投資家の間ではむしろ『フォモ』（FOMO・疎外の恐怖）が広がっている。『株価指数4000時代』は国内市場が強力な資産増殖手段として定着したという象徴的意味を持つと専門家は口をそろえた。

◇ 景気対策・半導体・流動性が牽引

27日、韓国取引所によれば、今年に入ってコスピ指数は68.49%急騰した。主要32か国42指数のうち上昇率1位だ。2位のベトナムVN30指数（43.77%）を大きく引き離している。

米中貿易紛争合意への期待からグローバル市場が一斉に上昇したこの日も、コスピ指数の上昇率（2.57%）は周辺国の日本の日経225（2.46%）や中国の上海総合指数（1.16%）、台湾の加権指数（1.68%）を上回った。

今年、グローバル市場と比べて韓国市場が圧倒的な成績を出せた第一の理由として専門家は政府の資本市場先進化政策を挙げる。尹錫悦大統領の政権や米国の相互関税問題で2000台前半まで押し下げられた国内市場は、イ・ジェミョン政権の出発直前の5月、1か月の間に市場浮揚策への期待だけで2500から2700まで上昇した。

韓国市場の体質を変え、不動産に偏った資金を株式市場に戻すという政府の公言にグローバル投資資金は注目した。外国人資金は政府の発言によって引き潮のように入り、満潮のように出て行った。8月に政府が譲渡所得税の大株主基準を強化すると発表した際は、3300を目指していたコスピ指数は一気に3100水準まで下がった。9月に大株主基準を元に戻すと発表するとコスピ指数は3300を再突破した。

9月に入ってから市場の上昇幅が顕著に拡大したのは、米国の政策金利引き下げサイクルが本格化したためだ。グローバル市場に資金が出回る『流動性ラリー』を見込む投資資金が株式市場に流入した。9月に続き10月も米連邦準備制度（Fed）が政策金利を引き下げ、量的引き締め（QT・バランスシート縮小）を停止するとの見通しが強まっている。

◇ 新たな輸出産業の台頭

最近のコスピ指数の上昇に勢いを付けたのは時価総額1位、2位を占める『半導体ツートップ』だ。最近OpenAIがエヌビディア（10ギガワット）、AMD（6ギガワット）、ブロードコム（10ギガワット）などと相次いで超大型チップ購入契約を結び、AI関連市場が急成長するという見通しが濃厚になったためだ。OpenAIが契約した半導体チップの規模は現在の生産可能量の約10倍に達する。半導体需要が幾何級数的に増えるという期待から、サムスン電子とSKハイニックスは9月以降それぞれ46.34%、98.88%急騰した。時価総額増加額の54.7%をこの2銘柄が占めた。

9月以降の外国人投資資金の75%はサムスン電子に流入した。時価総額上位銘柄の独走により株価指数は瞬く間に3500から4000へ上昇した。

韓国市場が飛躍的に躍進する中、時価総額上位企業の順位も大きく変わった。半導体と造船、防衛、原子力発電を中心に再編された。米国との造船協力案である『マスガ（MASGA）』が注目され、1年前に時価総額21位だったHD現代重工業は5位へと16階級上昇した。1年で株価は19万ウォン台から62万ウォン台へ215%急騰した。

地政学的危機が高まるたびに注目されたハンファエアロスペースの時価総額も1年で23位から6位へと跳ね上がった。原子力技術の輸出が相次ぎ、ドゥサン・エナビリティの時価総額は31位から7位へと上昇した。チョン・ソンハン シンハン資産運用最高運用責任者（CIO）は「過去18年間続いた株価純資産倍率（PBR）0.8～1.2倍のボックス圏をついに抜け出した」と述べ、「株価指数4000はコリア・ディスカウントを引き起こしていた国内上場企業の成長性や支配構造の限界から脱し、体質改善に成功したとグローバル投資家が認めたということだ」と評価した。

シム・ソンミ 記者 smshim@hankyung.com