経営陣保有トークン、DAT資産に直接組み入れ?…"個人投資家のリスク拡大懸念"

非上場・流動性の低いトークンを「現物出資」方式でDATに組み入れる事例が急速に増えていると報じられた。ただしこのような構造は内部者保有トークンが価格検証なしに資産化されることで、今後個人投資家のリスクを高めていると指摘されている。

15日、ブルームバーグによれば一部の中小型上場企業は現金を用意してトークンを買い入れる従来の方式の代わりに、経営陣が保有するトークンを直接DATに入れる「現物出資(in-kind)」方式を拡大している。この場合、発行会社が恣意的にトークン価値を評価できるため、実際の相場と乖離が大きくなる懸念がある。

市場では特に上場前のトークンや流動性の低い資産ほど価格下落リスクが個人投資家にそのまま転嫁されるという分析が出ている。

実際にバイオテック・鉱業など小型企業の事例が相次いでいる。米国上場企業タライミウン(Tharimmune)は5億4500万ドル規模の取引のうち80%を「上場前カントンコイン(Canton Coin)」で出資した。会社は当時トークン価値を20セントと算定したが、10日の上場後の価格は11セントに下落した。

またALT5シグマ(Alt5 Sigma)もワールドリバティファイナンシャル(WLFI)トークンを現物で提供し、合計15億ドル規模のDATを組成した。フローラグロース(Flora Growth)も4億100万ドル規模の取引のうち3億6600万ドルを非上場の0Gトークンで充填し、1個当たり3ドルだった当該トークンは上場後約1.20ドルで取引されている。

専門家はDATの構造上、トークン価格が下落すると株価がより大きく押し下げられる可能性があると指摘する。シンガポールの投資会社マエルストロームのアクシャット・バイディヤは"現物出資比率が高いDATは事実上単一トークン価格に左右される構造"と述べ、"トークンが50%下落してもDAT株価は80〜100%まで落ち得る"と語った。

シンガポールの10Xリサーチは最近の報告で"ストラテジー(旧マイクロストラテジー)のDATモデルに倣って投資した個人は今年約170億ドルの損失を被ったと推定される"と評価した。ブルームバーグは"ビットコインの調整と流動性悪化の中でDAT構造が個人投資家の負担を拡大する方向で作用している"と伝えた。