"為替崩壊5敵だって"…『汚名づけ』に怒る企業たち [キム・イクファンの省庁ハンズアップ]

海外金庫に眠る企業資金170兆

"海外での『ドル備蓄』は結果にすぎない"

ウォンの価値を引き下げた本当の変数は

"ファンダメンタルの弱化・財政負担"

"ウォン・ドル為替レートを引き上げたのは本当に企業ですか？"

最近、ある大企業の最高財務責任者(CFO)は記者に苛立ちを吐露した。高為替率の原因をめぐり、政府と一部のメディアが輸出企業・国民年金・米国株投資家を指摘しているためだ。一部の専門家やコミュニティでは、これらを『為替崩壊5敵』とまで烙印を押した。

企業側は内部留保を蓄え、海外での両替をためらっている。海外に170兆ウォン以上の内部留保を積んでいる。しかし、このような企業の行動は投資・リスク管理の観点から自然な意思決定だという評価が多い。前述の大企業CFOは「対米投資をするにはドルを確保し、ウォン安にも対応しなければならない」とし「なぜ企業がドルを保有しているだけで非難されるのか」と反問した。

8日、韓国銀行によると、韓国企業の海外法人内部留保（再投資利益収入）は関連統計を集計した1980年1月から今年10月末までの累計で1156億2430万ドル（170兆ウォン）を記録した。今年に入り増加した海外内部留保は78億ドル（約11兆ウォン）で前年同期比40.2%増えた。

再投資利益収入は韓国企業が10% 以上の持分を持つ海外子会社が国内に配当したり現地投資に使用せず内部に積み立てた金額を意味する。海外法人内部留保は長期的に増加傾向を示した。2023年には例外的に海外内部留保の増減額が-127億830万ドルを記録するなど25年ぶりに減少した。海外に積んだ内部留保より国内に送金された配当金が多かったという意味だ。外為危機で企業が外貨調達に総力を注いだ1998年以降で初めてのことだった。

2023年に海外内部留保が減少したのは、2023年から施行された法人税法改正案と絡んでいる。2023年から海外で課税された配当金の95%を国内で非課税にする制度に変わった。それ以前は海外子会社の配当が国外・国内でともに課税される『二重課税』の構造だった。

しかし2024年以降、内部留保は再び増加傾向に転じ、過去最高の行進を続けている。一部では海外配当金の非課税割合を現行の95%から100%に拡大して資本の国内流入を促進すべきだとの指摘も出ている。しかし為替市場の専門家たちは「効果は微粒子状物質を減らそうとしてサバの塩焼きを禁止するレベルにとどまる」と評価した。

根本的な解決策を示すべきだという指摘も力を得ている。政府と韓国銀行が経済のファンダメンタルを改善することに政策力を集中すべきだという声が強まっている。急増したマネーサプライもウォン安の主原因として挙げられる。先月9月のマネーサプライ(M2・ウォン系列・平均残高)は4426兆3897億ウォンで前年同期比8.5%増えた。上場投資信託(ETF)などの収益証券を除いたM2増加率も6.3%で、同期間の米国・ユーロ圏(EU)など主要国を大きく上回る。

米国の先月10月1日時点のM2は22兆2981億ドルで前年同期比4.7%増加した。韓国のマネーサプライ増加の速度が主要先進国よりはるかに速かったという意味だ。

キム・イクファン記者 lovepen@hankyung.com