[分析] "流動性は消え、ポジションは残る…仮想資産市場、構造的脆弱性 ↑"

仮想資産（暗号通貨）市場が横ばいの推移を続ける中、穏やかな流れとは裏腹に構造が徐々に脆弱になっているという分析が出た。

29日（現地時間）、10xリサーチは週間レポートで「ビットコインとイーサリアムのデリバティブポジション、ボラティリティ、資金調達金利、上場投資信託(ETF)およびステーブルコインの流れ、オプション市場の動向などを総合的に点検した結果、市場は安定しているように見えるが、小さなショックでも大きく揺れる可能性がある状態だ」と評価した。

レポートによれば、全体の仮想資産市場取引量は平常比で約 30% 減少した。全体の時価総額は2兆9600億ドルで前週比0.7%減少し、週間平均取引高は790億ドルで平均比26%減少した。ビットコインの週間取引高は289億ドルで平均比36%低く、イーサリアムは148億ドルで32%減少した。イーサリアムのネットワーク手数料は0.04gwei程度で、ネットワークの利用度は歴史的に非常に低い水準にある。

一方、デリバティブ市場では別の動きが捉えられた。ビットコインの資金調達金利は週次で3.7%上昇し年率換算で8.9%を記録し、これは過去12か月で57パーセンタイルに相当する。イーサリアムの資金調達金利も3.4%上昇して6.9%を記録した。ただし先物の未決済建玉はビットコインとイーサリアムの双方で減少し、それぞれ273億ドル、177億ドル程度と集計された。レバレッジは一部解消されたが、依然として完全に低水準にまで下がっているわけではないという評価だ。

10xリサーチは「ETFの流れ、ステーブルコインの活動、先物ポジション間の乖離が拡大していることが主要なリスク要因だ」と指摘した。現物とネットワーク指標は冷却しているが、デリバティブおよびオプション市場は体制転換(regime shift)を目前に控えた局面で見られる典型的な調整の動きを示しているとの説明だ。テクニカル指標も小さな価格変動がポジションの再調整を引き起こす可能性のある敏感な局面に近づいていると分析した。

レポートは「流動性が薄くなった環境では方向性よりもポジション構造が次の動きを決定する」とし、「来年初めの1〜2週の期間は小さな触媒でもボラティリティが急拡大する可能性のある時期だ」と診断した。市場が静かだからといってリスクが消えたわけではないと強調した形だ。