為替の警戒感を示したイ・チャンヨン "国内だけで1500ウォンの話、期待を管理する" [ハンギョン 外国為替市場ウォッチ]

イ・チャンヨン韓国銀行総裁は年初にも高為替の状況に対する警戒感を続けると述べた。「国内機関を中心に形成された為替上昇の期待を管理する」ということだ。国民年金の海外投資については「責めるのではなく、1480ウォン（という高い為替水準）で追加でドルを買う必要はないということだ」と強調した。

総裁は2日午前、ソウル南大門路の韓国銀行講堂で始業式を行った後、記者らに対してこう述べた。「年初にも外国為替市場の警戒感が続くか」との質問に総裁は「今の為替は国内機関の期待がドライブしている」とし「期待を管理する必要がある」と語った。年末の為替管理のために続いた外国為替当局の市場介入が年初にも続く可能性を示唆した。適正為替については「話すのは難しい」としたが「かなりの部分がドル・インデックスと乖離しており、我々だけが大きく上がっているのは期待が作用しているからだと考える」と説明した。

総裁は海外投資銀行(IB)の為替見通しが主に1400ウォン台前半であるのに対し、国内機関は1480ウォン、1500ウォンなどと高めに見ている点に言及した。さらに「今年『（対米投資金額の）200億ドルが流出する、国民年金も機械的に海外投資をする』という期待がある」として「これは調整する必要がある」と述べた。

200億ドルの海外投資額については「決して機械的に出て行くものではない」と強調した。総裁は「韓国銀行が金庫番の役割を果たす」とし「外国為替市場に影響を与える可能性のある状況では金融通貨委員たちが（外貨準備を使うことを）認めないだろう」と述べた。

国民年金に関してはマクロ経済的な観点から投資の速度を調整する必要があると見ている。総裁は「国民年金が海外投資をしても、為替が1480ウォンのときと1400ウォンのときに同じ速度で行う必要はない」とし「為替が高くなれば本当に必要なものだけに投資し、残りは遅らせ、為替が下がれば速度を上げるように調整することが必要だ」と述べた。

彼は「国民年金を動員して老後の収益率を毀損している」という批判について「海外投資をする際に外国為替市場に影響を与え、為替が高くなれば米国投資の収益率は非常に高くなるが、持ち帰るときには逆になる」とし「この点を考えると為替ヘッジを今よりも多く行い、海外に出る比率も少し減らすべきだ」と説明した。続けて「これが収益率を毀損しているのかはよく分からない」と付け加えた。

総裁は自身が国民年金の海外投資の必要性を強調してきた学者でもある点に言及した。彼はソウル大学経済学部の教授時代の2004年、保健福祉部が組織した「国民年金中長期基金運用マスタープラン企画団」で中長期投資政策チーム長を務めた。当時、総裁は海外投資を段階的に増やす必要があると強調し、外国為替市場に衝撃がある可能性を指摘していた。

総裁は「海外投資を行う立場だったが、為替ヘッジを 'ゼロ' にするのは理論的に納得しにくい」と指摘した。海外資産を持ち帰る時期には収益率の固定が必要だというのが理由だ。

またカナダの事例を根拠に為替ヘッジ 0% を主張するのは適切ではないとも述べた。総裁は「カナダは約20%程度はドル建て債券を発行して投資しているため、ドル資産と負債が両方ある構造だ」とし「これは約20%の為替ヘッジを実行しているのと同じだ」と説明した。続けて「国民年金が外債を発行して外国為替市場に与える影響を減らすと言っているが、それによって為替ヘッジになるので良い方法だと考える」と語った。

総裁はまた「国民年金が海外に出ることで国内市場が大きくなり得ない構造になったという点も問題だ」とし「我が国の人が就職できず、為替が急上昇して輸入業者が困るコストを国家経済全体の観点で考慮する必要がある」とも述べた。

ただし総裁は高為替の原因を分析することが特定の経済主体のせいだと非難することではない点も強調した。総裁は「どの部分が外国為替市場に影響を与えているかを科学的かつ客観的に分析した」とし「誰かを責めるという言葉で全ての分析が片付けられてしまうのは残念だ」と述べた。

カン・ジンギュ記者 josep@hankyung.com