米国で信用引き締め圧力が拡大…ビットコインの調整長期化の可能性高まる

米国の信用環境が急速に引き締まっている兆候が捉えられ、ビットコインの調整局面が短期間で終わりにくいとの分析が出ている。過去の事例では、信用市場のストレスが本格化した後になってようやくビットコインの底値が形成されてきたことから、反発のタイミングが遅れる可能性があるとの見方だ。

3日（現地時間）、コインテレグラフによると、ビットコインは日中に7万3000ドルを下回るまで下落し、年初来の最低水準を記録した。ボラティリティが拡大するなか、米国のマクロ指標では信用市場の引き締め圧力が蓄積していることを示すシグナルも同時に現れている。

市場では、ICE BofA米国社債オプション調整スプレッド（OAS）を主要指標として注視している。同指標は米国債に対して社債投資に求められる上乗せ利回りを示し、一般にスプレッドが拡大するほど信用市場でリスク回避姿勢が強まったことを意味する。現在の水準は0.75で、1998年以降の最低水準にとどまっている。

こうした信用スプレッドの圧縮は、米国の財政状況と対照的だとの評価もある。米政府債務は1月末時点で38兆5000億ドルに達し、10年物米国債利回りは4.28%程度まで再び上昇した。借入コストが高水準にとどまる一方で、信用リスクが十分に価格へ織り込まれていないとの分析だ。

過去のビットコインのサイクルを見ると、信用スプレッドが拡大し始めてから3〜6カ月程度のタイムラグを経て局地的な底値が形成されるパターンが繰り返されてきた。2018年、2020年、2022年はいずれも、信用市場の引き締めが先行した後にビットコインの調整が終息したことから、現在の局面でも調整が長期化する可能性が指摘されている。

オンチェーン指標では、短期の売り圧力と長期の売り鈍化シグナルが同時に観測されている。最近、クジラのウォレットや中期保有者が取引所へビットコインを移す動きが増えている一方、SOPR指標は1の水準まで低下し、長期保有者の追加売り余力は縮小していることが示された。市場では、米国債利回りの上昇が信用市場への圧迫につながる場合、ビットコインの本格的な買い集め局面が下半期へ後ずれする可能性があるとの見通しも出ている。