スタンダードチャータード「ステーブルコイン、2028年までに米国債需要1兆ドルを創出する可能性」

ステーブルコイン発行体が今後数年で米国短期国債（T-bill）の主要な買い手として台頭し、米財務省の国債発行構成に変化をもたらし得るとの分析が示された。

23日、暗号資産（仮想通貨）専門メディア「ザ・ブロック」によると、スタンダードチャータード（Standard Chartered）は最近のレポートで、2028年末までにステーブルコインの時価総額が2兆ドルに達すると予測した。この場合、約8000億〜1兆ドル規模の新たな短期国債需要が発生し得るとみている。

レポートは、ステーブルコイン発行体が準備資産として残存期間0〜3カ月の米国短期国債を大量に組み入れることで、短期債需要が集中すると分析した。これは、2025年7月に制定された「GENIUS法」により、米国で規制対象となるステーブルコイン発行体が高流動性資産を保有する必要があるためだ。

現在、ステーブルコインの供給規模は約3000億ドル水準で、最近の暗号資産価格の調整や新たな規制対応商品の投入遅れなどにより増勢が鈍化している。ただしスタンダードチャータードは、これを構造的な縮小ではなく景気循環的な調整と評価した。

レポートは、2028年までに見込まれる短期国債の新規需要総額が約2兆2000億ドルに達し得ると試算した。これはステーブルコインの成長に加え、連邦準備制度（Fed）による短期債買い入れや、満期到来資産の入れ替え需要などを反映した数値だ。一方、同期間の短期国債の純供給見通しは約1兆3000億ドルで、需要が供給を約9000億ドル上回る可能性があると分析した。

こうした需給の不均衡が現実化した場合、財務省が長期債の発行を減らし短期債の比率を高める形で調整する可能性が指摘される。レポートは、長期債発行を短期債に約9000億ドル振り替えた場合、理論上、30年国債の入札を最大3年間停止する余地もあると説明した。

ただしスタンダードチャータードは基本シナリオとして、今後1年間は長期金利が上昇し、利回り曲線がより急になる「ベア・スティープニング」を見込むとした。短期債の需給逼迫が現実化すれば、市場ボラティリティが拡大し得る点も警告した。

一方、テザー（USDT）発行体のテザーは現在、約1850億ドル規模のステーブルコインを流通させており、1200億ドル超の米国短期国債を保有しているとされる。これは世界の米国短期国債保有上位に相当する規模だ。

レポートは、ステーブルコインの成長により2028年までに最大5000億ドル規模の米国の銀行預金が流出し、政府債務市場へ移る可能性にも言及した。ステーブルコインがマクロ金融市場の構造に及ぼす影響が徐々に拡大しているとの分析だ。