【分析】「ビットコイン、7万ドルの上値抵抗を再確認…イーサリアムは1,600ドルの下値支持に注目」

ビットコイン（BTC）は7万ドル突破に再び失敗し、6万3,000ドル付近でのもみ合いが続いている。

暗号資産（仮想通貨）のマーケットメイク企業ウィンターミュート（Wintermute）は24日、X（旧ツイッター）でマーケットアップデートを共有し、「ビットコインは高ベータの成長資産のように取引されている」との見方を示した。

ビットコインは直近の清算後、反発が続かないまま7万ドル近辺で何度も上値抵抗を確認した。価格は狭いレンジで上下を繰り返しており、流動性は薄く、方向感への確信も限定的だという。

イーサリアム（ETH）も今週、1,900ドルを下回った。同水準はテクニカル面よりも心理的な下値支持としての性格が強いとの評価だ。ただし短期的には、1,600ドル近辺が主要な注目ゾーンとして示された。

デリバティブ市場でも明確な方向感は見られない。ベーシスは数カ月ぶりの低水準に低下し、プットオプション選好は上向いた。建玉は昨年10月以降、減少基調が続いている。

ウィンターミュートは、最近の市場環境を「レジームチェンジ（regime change）」の可能性として解釈した。これまで市場は関税関連ニュースや米連邦準備制度理事会（Fed）関係者の発言といった短期材料に反応してきたが、足元ではより構造的な変数が価格に織り込まれつつあるという。

第一の変数は人工知能（AI）関連の再評価だ。米企業決算や大規模AIモデルの投入を受けてテクノロジー株のバリュエーションが再調整されており、成長株プレミアムが圧迫されているという。第二は脱グローバル化の流れだ。関税政策が一時的措置ではなく構造変化と認識されるにつれ、サプライチェーンの分断やコスト上昇への懸念が資産配分に影響しているとの見立てだ。

こうした環境では、金、コモディティ、資本財、エネルギーなどバリュー株および実物資産が相対的に堅調だ。一方、成長株やモメンタム資産は調整局面にあり、ビットコインも高ベータの成長資産に分類されるため、短期的には不利なポジションに置かれているとの分析だ。

ウィンターミュートは「現在、暗号資産はリスクプレミアムが上昇する環境でテクノロジー株とともに売られている」としつつ、「ただし、このストーリーが一時的な調整にとどまるのか、構造的なパラダイム変化につながるのかは、まだ断定するには早い」と分析した。