ビットコインのオンチェーン指標が正常化…現物需要回復のシグナルに注目

ビットコインが6万5000ドルを下回る水準で横ばいとなるなか、主要オンチェーン指標が長期平均水準へ回帰し、現物需要の回復時期への関心が高まっている。

24日（現地時間）、コインテレグラフによると、ビットコイン価格は6万3880ドル近辺で取引されるなか、投資家の収益性を示す時価総額対実現時価総額比率（MVRV）が過熱ゾーンを離れ、長期平均に接近した。MVRVは時価総額と実現時価総額を比較し、ネットワーク全体の収益状況を測る指標だ。

グラスノードのアナリスト、クリス・ビミシ氏は、MVRVがこれまでの＋1標準偏差以上の局面をすべて解消したと分析した。同氏は「バリュエーションが歴史的平均へ圧縮された」とし、「リスク対報酬比率が改善した局面に近づいたが、まだ深い割安圏ではない」と説明した。

実現時価総額は、2025年11月の高値1兆1200億ドルから直近では1兆900億ドルへと約330億ドル減少した。30日ベースの変化率は-2.26%で、資本流出の流れが続いている。

ビットコイン研究者のアクセル・アドラー・ジュニア氏は、保有期間が3カ月から6カ月のコインが総供給の25.9%を占めると明らかにした。同氏は現状について「中立的な防衛局面」とし、「実現時価総額が再び増加基調に転じるまでは、明確なトレンド反転と見るのは難しい」との見方を示した。

取引所の注文フローも同様の動きを示した。グラスノードのデータによれば、現物の累積出来高デルタ（CVD）は-1億7710万ドルから-1億6150万ドルへ改善し、攻撃的な売り圧力が一部緩和された。CVDは成行買いと成行売りの注文間の累積差を指す。

ただし、現物取引高は76億ドルから60億ドルへ減少しており、市場参加は依然として限定的だ。コインテレグラフは、ビットコインが6万2000ドルから6万4000ドルのレンジを維持し、CVDが横ばいとなれば、供給が段階的に吸収されている可能性があると分析した。現物需要が回復するかどうかが、今後のトレンド転換の主要変数として指摘されている。