概要
- ヤルデニ・リサーチは、先週月曜を市場の底かつ転換点とみなし、年末までにS&P500指数 7700という見通しを維持すると明らかにした。
- トランプ大統領の戦争に関する発言と「破壊の日」の延期の中で、最悪のシナリオが後ろ倒しとなり、市場には非常に強い好材料として作用していると伝えた。
- ヤルデニ・リサーチは、マグニフィセント7とハイテク株のPER低下により相対的な割安局面に入ったとして、投資判断を再び「市場並み」に戻したと明らかにした。
期間別予測トレンドレポート
先の4月2日は「解放の日」1周年に当たる日でした。1年前、トランプ大統領は極めて高い相互関税を発表しました。株式と債券価格が急落し、数兆ドルが消し飛びました。すると1週間後の4月9日、彼は関税の猶予方針を明らかにしました。その日だけでS&P500指数は9.5%反発しました。
ウォール街では、こうした展開が再び起きることを期待しています。いわゆる「タコ」（トランプはいつも引き下がる）を待つ理由です。一部では、先週の市場が底を打ったと主張しています。ヤルデニ・リサーチのエド・ヤルデニ創業者が代表例です。彼は「昨年4月9日、トランプが突然『解放の日』の相互関税措置を延期すると、市場は10%急騰した。いまも同様の現象が起きている。言い換えれば『破壊の日』（Obliteration Day）が延期された状況だ。依然として発電所攻撃のような脅しはしているが、最悪のシナリオが後ろ倒しになっただけでも極めて強い好材料だ」と語りました。
トランプ大統領は1日夜の国民向け演説で、戦争は「ほぼ終盤に入った」と発言しました。もちろん合意がまとまらなければ、2~3週間にわたり強く打撃を与えて「イランを石器時代に戻す」と付け加えましたが。
ヤルデニ創業者は「重要なのは『出口戦略』だ。市場はこの戦争が際限なく続き得ることを強く懸念していた。最も明確なシナリオは、トランプ大統領が『勝った』と宣言して引き揚げることだったが、実際に昨夜の演説でそのように振る舞った。だから先週月曜が底だとみている」と説明しました。
2日には、イランのIRNA通信が「イラン政府が、オマーンと協議するホルムズ海峡の船舶通航を監視するための新たなプロトコル草案を作成している」と報じました。イラン外務省のカゼム・ガリババディ次官は、このプロトコルが通過すれば船会社はイランに通行料を支払う必要があると明らかにしました。要するに通行料を徴収するためのルールを作っているという話でした。この仕組みが導入されれば、通行料を支払ってタンカーなどが海峡を通過できることになります。
ヤルデニ創業者は2日にCNBCのインタビューに応じました。発言をお伝えします。
▶市場は底を打ったと思うか
トランプ大統領のさまざまな発言で市場がかなり大きく揺れたのは事実だが、我々は基本的に年末までにS&P500指数が7700水準に達するという見通しを維持してきた。途中で10~15%程度の調整があり得るとみていたが、実際にS&P500指数は今回は約9%下落した。
重要なのは「出口戦略」だ。市場が望んでいたのもまさにそれだった。当初は、この戦争が際限なく続き得ることを非常に懸念していた。明確な出口ルートがなかったからだ。最も明白なシナリオは、トランプ大統領が「我々が勝った」と宣言して引き揚げることだったが、実際に昨夜の演説でそのように振る舞った。火曜日に出た複数の報道もその方向性を示唆した。だから私は、先週月曜が転換点（底）だったとみている。
▶原油価格がかなり高い水準で維持されたらどうなるか。対立が長引かなくても
原油価格が現在の水準のまま高止まりしても、米国経済はそれに耐えられる。米国は原油とガスを輸出する国なので、エネルギー産業にはプラスの影響もある。いずれにせよ、何らかの形で原油はペルシャ湾から出てくるだろう。当初は日量2000万バレルが供給されない可能性があるという分析が出たが、その後、いくつかのパイプライン迂回ルートが示され、市場に浮遊する別の原油も多いことが分かった。結果として不足分は2000万バレルから1000万バレル水準に縮小した。
加えて、イランが海峡を通過する船舶の通航を調整し、一種のスケジューリングを協議しているというニュースも出ている。事実上、強硬対応から一歩引いた姿だ。（そうしなければ）イランに対しては「秩序を守れ」という国際社会の圧力が強まるだろう。
▶トランプ大統領は2~3週さらに強い攻撃をすると言った
今後2~3週間は、なお軍事的圧力が続くだろう。1年前を振り返ってほしい。「解放の日」から1週間後の4月9日午後3時ごろ、トランプが相互関税の賦課を延期すると市場が突然10%急騰した。いまも同様の現象が起きているとみている。言い換えれば「破壊の日」が延期された状況だ。トランプ大統領は依然として発電所攻撃のような脅しはしているが、最悪のシナリオが後ろ倒しになっただけでも、市場には非常に強い好材料として作用している。
▶底を打ったならハイテク株の反発は続きそうか
確かにそうだとみている。ハイテク株は再び相対的に割安になった。我々は昨年12月7日、「マグニフィセント7」の比率を引き下げるべき時期だと述べた。だが当時31倍だった株価収益率（PER）が25倍まで低下し、直近数日では22倍まで下がった。そこでマグニフィセント7およびハイテク株セクター全般について、最近改めて投資判断を「市場並み」（中立）に戻した。現在のハイテク株は相対的に魅力的な価格帯だと考える。結論として短く答えるなら、「そうだ」。
ニューヨーク=キム・ヒョンソク特派員 realist@hankyung.com
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