戦争勃発後サイドカーだけで9回…「個人投資家はこの銘柄を仕込め」［韓慶愚のケーススタディ］

「トランプリスク」継続

好業績・割安株を仕込むか

中東戦争勃発後、サイドカーだけで9回発動

「原油高で金利低下は限定的…PBRの魅力に注目すべき」

米国・イラン戦争に伴う不確実性が続くなか、国内株式市場は来週の決算シーズンを控えている。証券業界では、ボラティリティが高まった相場環境では業績見通しが上方修正され割安感が際立つ銘柄で対応すべきだとの助言が出ている。

4日、金融情報会社のFnGuideによると、KOSPI採用銘柄の今年1-3月期の営業利益コンセンサス（証券会社予想の平均）の合計は132兆480億ウォン。前年同期比で93.48%増となるとの見方が広がっている。直近1カ月でコンセンサスは1.57%上方修正された。中東戦争の影響が懸念されるなかでも、国内企業の業績に対する期待値は高まった格好だ。

業績期待とは裏腹に株価は乱高下した。先週（3月30日～4月3日）だけでも、有価証券市場とKOSDAQ市場でそれぞれ、プログラム売買の呼値効力停止（買い・売りサイドカー）が1回ずつ発動された。

中東戦争が終結に向かうとの期待が強まった1日にはKOSPIが8.44%急騰したが、翌2日にはドナルド・トランプ米大統領が国民向け演説で「爆弾発言」を放つと4.47%急落した。3月も中東戦争の影響への懸念から、有価証券市場だけで買いサイドカーが3回、売りサイドカーが4回発動された。

中東戦争が株式市場を揺さぶる最も直接的な背景は国際原油価格だ。戦争勃発後、国際原油はWTI（米国産原油）ベースで1バレル=100米ドル前後で推移している。原油高がインフレ（物価上昇）を刺激すれば、株式市場が期待してきた米連邦準備制度理事会（Fed）の利下げは遠のく。流動性縮小も株式市場にはマイナスだが、高水準の金利が景気を冷やすとの懸念も強まっている。

Mirae Asset Securitiesのユ・ミョンガン研究員は「原油高に伴うインフレ負担で、金利低下もしばらくは限定的となる可能性が高く、バリュエーション（業績対比の株価水準）指標の重要性が高まる」とし、「業績改善が明確、あるいは株価純資産倍率（PBR）の魅力が高い業種で対応する戦略が有利だ」と分析した。

韓慶ドットコムはFnGuideのデータガイドサービスを活用し、△今年に入ってから3日までに1-3月期の営業利益コンセンサスが10%以上上方修正され、かつ△昨年末の財務諸表ベースでPBRが1倍未満の14銘柄を抽出した。業績見通しが改善すると同時にPBR面で魅力の高い銘柄を選別したという。

SKイノベーション、HMM、Korea Petrochemical Ind.など、中東戦争の恩恵を受ける銘柄がまず目を引く。年初比で1-3月期の営業利益コンセンサスがそれぞれ78.84%、65.18%、19.79%上方修正された。

SKイノベーションは国際原油高により利益規模が直接的に拡大する。事前に確保していた原油の価値上昇に伴う在庫評価益が発生するためだ。ただし在庫評価益は現金流入を伴わない帳簿上の利益である。現時点で集計された1-3月期の営業利益コンセンサスは6585億ウォンだ。

HMMは今回の中東戦争局面では、他の海運株と比べ株価の変動は大きくなかった。しかし、コンテナ船社の業績に直接影響する上海コンテナ運賃指数は中東戦争勃発後に37%も上昇している。NH Investment & Securitiesのチョン・ヨンスン研究員は「（戦争によるコンテナ輸送）需要鈍化への懸念はあるが、当面は運航の支障による供給要因の方が影響が大きく、コスト転嫁が可能だろう」と分析した。

大韓航空も今回の中東戦争の恩恵を受ける銘柄に分類されている。年初以降、1-3月期の営業利益コンセンサスが14.91%上方修正され、409億ウォンとなっている。Yuanta Securitiesのチェ・ジウン研究員は「戦争に伴う中東空港の運営支障が、仁川空港などアジアのハブ空港への需要再編につながった」とし、「反射的な恩恵として大韓航空の米州・欧州路線の需要が拡大した」と述べた。

韓慶愚 韓慶ドットコム記者 case@hankyung.com