ビットコイン市場の体力低下、流動性とデリバティブがそろって鈍化

ビットコイン（BTC）を中心とする暗号資産市場で、昨年10月の急落以降、市場の構造的な体力低下が鮮明になっている。

コインテレグラフが9月11日に伝えたところによると、昨年10月の急落を受け、市場の流動性とデリバティブ関連指標は全般に鈍化している。当時は先物市場で約190億ドル規模のレバレッジポジションが清算され、市場の混乱が広がった。

特に、市場流動性を示すオーダーブックの厚みの減少が目立つ。昨年9月まではビットコインのオーダーブックの厚みがおよそ1億8000万〜2億6000万ドルの水準を保っていたが、急落後は減少傾向が続き、足元では1億3000万ドル程度にとどまる。減少幅はおよそ50%に達する。

流動性の低下は今年に入って一段と深まった。2月にはオーダーブックの厚みが6000万ドルを下回る局面が約10日間続き、市場の脆弱さが浮き彫りになった。同じ時期、ビットコイン相場は6万5000ドルの支持線を維持するのに苦戦した。

デリバティブ市場も縮小している。直近30日間の暗号資産デリバティブ取引高は400億〜1300億ドルで、昨年9月に約2000億ドルに達していた時期と比べ大きく減った。もっとも、ロングとショートのポジションは均衡しており、相場の方向性に対する確信の乏しい状態が続いている。

ビットコインの無期限先物のファンディングレートも、投資家心理の鈍化を映している。通常は6〜12%の水準で推移していたが、今年2月以降は急低下し、レバレッジ需要の弱まりを示した。

一方、機関投資家の需要を映す現物の上場投資信託（ETF）の取引は比較的底堅く推移した。米国のビットコイン現物ETFの取引高は昨年11月、日平均115億ドルと20カ月で最高を記録した。今年1〜3月も40億ドル超を維持したが、4月に入ると33億ドルを下回り、鈍化の兆しが表れた。イーサリアム（ETH）の現物ETFも日平均取引高が10億ドル水準で、昨年9月の20億ドルに比べ半減した。

コインテレグラフは、オーダーブックの厚みやデリバティブ取引、ファンディングレート、ETF取引高といった主要指標が総じて6カ月前より弱くなったと分析した。そのうえで、市場構造そのものは急落後も比較的安定を保っており、当時の急落による長期的な影響は限定的だと評価した。