「SKハイニックスは買い遅れ」　資金が向かったSKスクエア、年初来192%高

SKスクエア（SK Square）の時価総額が130兆ウォン（約14兆3000億円）を超え、韓国有価証券市場で時価総額3位を維持している。証券界では、単なる半導体スーパーサイクルに乗っただけでなく、投資型持ち株会社として進める積極的なポートフォリオ再編と企業価値向上策が市場の強い再評価を呼び込んだとみている。

年初来で株価3倍

5月4日の韓国取引所によると、SKスクエア株は前営業日比17.84%高の99万1000ウォン（約10万9000円）を付けた。1株100万ウォン超の「皇帝株」入りが目前に迫っている。年初来上昇率は191.5%に達した。時価総額は約130兆7707億ウォン（約14兆4000億円）。SKスクエアは4月29日までは現代自動車、LGエナジーソリューションに次ぐ5位だったが、4月30日に3位へ浮上した。5月4日には株価が急伸し、LGエナジーソリューションの110兆4480億ウォン（約12兆1000億円）、現代自動車の110兆3644億ウォン（約12兆1000億円）との差も広がった。

子会社のSKハイニックス（SK hynix）の成長も、SKスクエアの価値を押し上げている。SKハイニックスはSKスクエアの純資産価値（NAV）で最大の比重を占める。2026年1月には前年度配当として約4383億ウォン（約480億円）をSKスクエアに支払った。

SKハイニックスが自社株2.1%にあたる1530万株を消却し、SKスクエアが保有するSKハイニックス株の価値も高まった。保有比率は20.5%だ。株式型ファンドでは単一銘柄の組み入れ上限が10%に制限される。このため、時価総額が急増したSKハイニックスをこれ以上組み入れにくい機関投資家の代替投資先として、SKスクエアに資金が向かっている。SK証券のチェ・グァンスン研究員は「SKハイニックスの株主還元で最大の恩恵を受けるのは、筆頭株主のSKスクエアだ」と強調した。

SKハイニックスを上回る上昇率

SKハイニックスの業績改善だけが、SKスクエア株高の理由ではない。

SKスクエアは持ち株会社としての企業価値向上を進めている。NAVディスカウント率は2024年末の65.7%から、4月30日時点で42.4%に縮小した。NAVディスカウント率は、純資産価値に比べ株価がどの程度低く評価されているかを示す指標だ。

SKスクエアは「持ち株会社の中で唯一、NAVディスカウント率を企業価値向上計画の目標指標に据えている」と説明した。そのうえで「2028年までに30%水準へ引き下げ、持ち株会社ディスカウントから脱却する」と述べた。自己資本利益率（ROE）は2025年実績ベースで37.8%に達し、2026年は87%まで上昇する見通しだ。他の持ち株会社平均の5%を大きく上回る。

SKスクエアは長期の成長動力を確保するため、人工知能（AI）と半導体企業を中心に新規投資を進める方針だ。海外投資専門法人のTGCスクエアを通じ、米国と日本の有望なAI・半導体企業を発掘している。

主な投資先には、AI学習時に生じるデータのボトルネックを解消するソリューションを手がけるハンマースペース（Hammerspace）や、米AI半導体設計会社のd-Matrixがある。日本でも半導体の素材・部品・装置企業であるアイオコア、リンクアスなどに投資している。

同社は「AIと半導体のバリューチェーン領域で投資できる企業を探している」としている。

積極的な株主還元も投資家の買いを呼び込む材料になっている。SKスクエアは2026年から2027年初めにかけ、総額3100億ウォン（約340億円）の株主還元を実施する。今年は初の現金配当で、非課税配当でもある2000億ウォン（約220億円）を予定する。1100億ウォン（約120億円）規模の自社株買いも計画している。NH投資証券のアン・ジェミン研究員は「SKグループの半導体事業拡大はSKスクエアを中心に進む可能性がある」と指摘した。積極的な株主還元もSKスクエア株の上昇を後押ししていると分析した。

オ・ヒョナ 5hyun@hankyung.com