ロビンフッド、「トークン化株式」の法的リスクを警告…「破産時には投資家保護が困難」

ロビンフッドがヨーロッパで展開したスタートアップ持分のトークン化商品に対し、業界および規制当局の懸念が高まっている。OpenAIのような有名な未上場企業の持分への投資機会を提供する目的だが、実際の持分所有はなく、特別目的事業体（SPV）を通じた間接投資の構造であるため、法的違反の可能性と破産リスクが同時に指摘されている。

ロビンフッドは最近、OpenAIへの投資を可能にするトークン商品をヨーロッパでリリースした。該当トークンは実際の株式ではなく、SPVを通じた間接投資方式である。ロビンフッドはこれにより一般投資家に閉鎖的な未上場株式投資のアクセス性を提供したと主張したが、OpenAI側は「明らかに無断であり、法的に問題がある」と反発した。

10日（現地時間）、仮想資産（暗号資産）専門の弁護士ジョン・モンタギューはCoinDeskとのインタビューで「このような構造は企業の定款や株主契約、投資家権利契約などに正面から抵触する可能性がある」とし、「SPVを利用した再販売や迂回取引は明確な契約違反の可能性があり、発行体は裁判所に差止命令を請求できる」と説明した。

米国証券当局もこの動きを注視している。Hester Peirce米国証券取引委員会（SEC）委員は最近の声明で「トークン化された持分は連邦法上の証券に該当し、それに従い連邦証券法上の開示義務を遵守しなければならない」と明らかにした。ただし声明ではロビンフッドを直接言及していない。

破産リスクへの懸念も出ている。類似サービスを提供していたプラットフォーム「Linqto」は最近破産を申請した。該当プラットフォームのトークン保有者が実際にどのような法的保護を受けられるのかも不透明な状況である。

モンタギュー弁護士は「仮にロビンフッドが破産すれば、SPV内の株式は投資家に帰属しないだろう」とし、「結局、投資家たちに莫大な損失が生じる可能性がある」と指摘した。さらに「このようなトークンは議決権や取締役会へのアクセスなく発行されるため投機性資産に転落するリスクがある」としつつ、「ただ、市場に流動性を供給し、規制の明確化を促す点でロビンフッドの挑戦は業界全体に肯定的な影響をもたらす可能性がある」と付け加えた。