試練のKOSPI…米国関税・税制改正案の壁を乗り越えられるか

KOSPI指数は今週（7月28日～8月1日）、試練に直面する。米国との関税協議が難航する中、今月末には税制改正案が発表される予定だからだ。Fed（米中央銀行）の7月連邦公開市場委員会（FOMC）も株式市場を揺るがす可能性がある。

27日、NH投資証券は今週のKOSPI予想バンドを2950～3250と提示した。25日の終値（3196.05）と比較すると、上値より下値により大きく幅を取った予想だ。

ナ・ジョンファン NH投資証券アナリストは来週の株式市場下落要因として、△米国との関税協議 △米Fedの政策金利引き下げ期待感の縮小 △税制改正案などを挙げた。他証券会社リサーチセンターの市場担当アナリストも、おおむね同じ問題に注目している。

まず、米国が付与した相互関税猶予期間内に韓国と米国の関税協議が成立しない可能性が高まった。当初、韓米は経済・通商分野の「韓米2+2閣僚級会談」を25日（現地時間）にワシントンで行う予定だったが、スコット・ベセント米財務長官の緊急日程により中止された。代わりに、キム・ジョングァン産業通商資源部長官とハワード・ラトニック米商務長官が24日に会い、関税協議の妥結策を議論した。しかし両者は意見の相違を埋めきれず、追加協議を継続している。

ナ・ジョンファン NH投資証券アナリストは「ドナルド・トランプ米大統領とベセント長官が7月末まで海外日程があるため、8月1日以前に協議で関税率を下げるのは難しい」とし、「関税不確実性の継続は輸出株の重石となりうる」と説明した。

30日に終了する米FedのFOMC会議も不安要因だ。米国の政策金利は据え置かれる見通しだが、今後の金融政策の方向性を見通しづらい状況であるためだ。イ・ギョンミン 大信証券アナリストは「トランプ大統領の利下げ圧力が一層高まっており、Fed内部でも意見が分かれている状況」とし、「FOMC会議前後では金利への期待に影響を与える多様な変数が山積している」と説明した。米国と主要国の関税協議結果、米個人消費支出（PCE）物価指数や雇用指標の発表なども変数に挙げられた。

新政府発足当初の期待とは異なり、政府の税制改正案発表も株式市場に否定的な影響をもたらす可能性が示唆されている。当初、株式市場は配当所得への分離課税導入の可能性だけに注目していたが、最近では証券取引税率引き上げ、大株主譲渡益税基準の強化、減額配当課税の可能性も取り沙汰されている。株式譲渡所得税が課される大株主の要件が従来の50億ウォンから10億ウォンに緩和され、法人税・証券取引税も引き上げられる案が含まれる可能性も指摘されている。

カン・ジンヒョク 新韓投資証券アナリストは「市場の期待と政府・与党の立場にギャップがあるため、税制改正案公表後に売り物が出る可能性がある」とし、「特に金融・持株会社など政策関連株の『選別』が進む可能性がある」と語った。

一方、注目すべき業種としては「消費関連株」が挙げられた。ナ・ジョンファンアナリストは「第2四半期の韓国民間消費の回復や生活消費クーポンの支給が内需株に有利に働く」とし、「第2四半期の業績期待のある化粧品、夏休みシーズンに特需が予想される内需・免税業種にも注目する価値がある」と述べた。

ハン・ギョンウ 韓経ドットコム記者 case@hankyung.com