「ステーブルコインの利子支払い時には過熱競争によるコインランの懸念」

デジタル通貨と金融安定性

ステーブルコイン発行事業者が利子を支払う場合、「コインラン」が発生するという研究結果が示された。準備資産を安定商品に投資しても、事業者間の競争が引き起こされれば、不安定性が伝染する可能性が指摘されている。

18日、ソウル・三成洞COEXで開催された世界経済学者大会の「デジタル通貨」セッションでは、最近国際的に話題となっているステーブルコインをテーマに、デジタル通貨が金融安定性や金融政策、消費者の福利へ及ぼす影響について多角的に論じられた。

ゼバスティアン・ツェルツナー スイス連邦工科大学チューリッヒ校教授は「ステーブルコイン業者が利子を支払うと、金融システム全体が不安定になる可能性がある」と指摘した。ステーブルコインが安定した準備資産で構成されているだけでは、コインランの脅威を防ぐことはできないというのがツェルツナー教授の分析だ。

同氏は「ステーブルコインがよく設計されていたとしても、利子を支払う場合、利用者はより高い収益率を提供するステーブルコインに移行する可能性がある」と述べ、「これは事業者間の金利競争に繋がり、非効率的な配分が生じる可能性がある」と語った。欧州連合（EU）はこうした点を懸念し、ステーブルコインの利子支払いを禁止すると発表し、米国のテザー（Tether/USDT）やUSDCなどは利子が支払われないよう設計されている。

イニャキ・アルダソロ 国際決済銀行（BIS）エコノミストは、準備資産に関する透明な情報開示がステーブルコインの「コインラン」リスクを減らせると分析した。シリコンバレー銀行（Silicon Valley Bank）事態のように金融不安が発生した際、準備資産が安定しているという情報があれば、投資家はコインを換金せず待つこともあり得るとのことだ。アルダソロ エコノミストは「透明性が高いほどステーブルコイン発行企業の破綻リスクを抑えられる」と強調した。

カン・ジンギュ 記者 josep@hankyung.com