S&P「米関税収入が財政悪化を相殺、長期信用格付けを維持」

減税法案による財政打撃を関税収入が短期的に相殺

「米国の長期的な財政健全性に実質的な変化はない」

米国の格付会社であるS&P Global Ratingsは、米国の関税収入が財政的な打撃を緩和するとし、米国の長期信用格付けをAA+に維持した。長期信用格付けの見通しは「安定的」に維持された。

19日（現地時間）、Bloombergによれば、S&P Global Ratingsは米国の関税収入が7月初旬に成立したトランプ政権の税金および支出法案（BBBA）による財政的な打撃を緩和する見通しを示した。これにより米国の長期信用格付けはAA+、長期信用格付けの見通しは「安定的」に維持すると発表した。

この格付会社のアナリストたちはレポートで「米国の実効関税率が上昇し、最近の財政法案によってもたらされる財政的な打撃を相殺しうるほどの関税収入が見込まれる」と述べた。

S&Pは「安定的」な見通しは財政赤字が大きく改善しなくても今後数年間、継続的に悪化しないという見通しを示すものだと明らかにした。S&Pは今後3年間、純一般政府債務が国内総生産（GDP）の100％を超え、一般政府赤字は2025年から2028年まで平均6％となり、昨年の7.5％から減少すると予想した。

この日、アジア市場では米国30年満期国債利回りは4.94％前後で横ばいを維持し、基準金利である10年満期国債利回りは4.34％と小幅に上昇した。これはS&Pレポートの影響が限定的であることを示唆している。

長期信用格付けの見通しが維持されたことは、米国債市場の投資家にとって意味がある。関税への懸念やトランプ政権の減税法案、連邦準備制度理事会の独立性毀損懸念などにより、米国債の信頼性が揺らぐ中、30年満期米国債利回りは5月に一時5％を突破したこともあった。

関税が米国の税収を長期的に増加させるかについては、経済学者の間で議論が続いている。

関税収入は貿易に依存するものの、トランプは生産を米国内に移転し、消費者に米国産製品の購入を促進するため、長期的には貿易が縮小し関税収入も減少する可能性があるという見方だ。

米国の関税収入は7月に280億ドルで過去最高を記録した。Scott Besant財務長官は、今年の年間関税収入がGDPの1％を大きく上回る3,000億ドルを超えると推計した。しかし、超党派機関である議会予算局（CBO）は、最近成立した予算案により今後10年間で3兆4,000億ドル（4,726兆₩）の赤字が発生すると見積もっている。

Lombard Odierのチーフ・マクロ・ストラテジストであるホミン・リーは「これは格付け体系の最上位に位置する国々の小さな変化であり、非常に複雑な米国の財政健全性に実質的な変化を示すものではない」とコメントした。

米国は今年5月にMoody'sが米国の国信用格付けをAaaからAa1に引き下げたことで、三大格付会社すべてで最上位格付けを失った。Moody'sはトランプ政権および議会が財政赤字急増をもたらす減税法案を推進し、米国の財政赤字増加傾向が改善される兆候が見えないと指摘した。FitchとS&Pはそれ以前に米国の国信用格付けをAAAから引き下げ済みである。

Malayan Bankingのチーフ為替ストラテジストであるFiona Limは、今回の格付け維持がドルにプラスに働く可能性があると述べた。しかしドル高の最も大きな要因は、連邦準備制度理事会の議事録とJerome Powell FRB議長の金曜日のジャクソンホール講演に現れるだろうと付け加えた。

キム・ジョンア客員記者 kja@hankyung.com