"グーグルも参入した"…グローバル『コイン金融』インフラ先取り競争 [ハンギョン・コアラ]

Korea Economic Daily

概要

米国政府と大手金融機関がドルステーブルコインの支援および独自発行を積極的に推進していると伝えた。
ビザ、マスターカード、アマゾンなど主要企業がステーブルコイン決済の導入と独自ネットワーク開発に乗り出し金融コストの削減を狙っていると伝えた。
グローバルな制度圏の金融機関によるブロックチェーンインフラ導入が本格化し既存の金融網を代替する新技術が急速に拡大していると伝えた。

キム・ミンスンの ₿フィシャル

ステーブルコインは米国の国益に合致する

ドルステーブルコインの普及は米国の国家的利益に合致する。ステーブルコインは米国の慢性的なトリフィン・ジレンマの解決策の役割を果たす。トリフィン・ジレンマとは、基軸通貨であるドルの覇権を維持するために構造的な貿易赤字を甘受しなければならないが、貿易赤字を解消するとドルの基軸地位が弱まるという矛盾した状況を指す。ドルステーブルコインは世界的なドル利用を促進してジレンマを部分的に解消する。同時に中国やロシアが米国債の購入を減らす状況でも、ステーブルコイン発行会社が直接米国債を買い支えることで需要を支えることができる。

今年2月、ホワイトハウスのクリプト・チャー（AI & Crypto Czar）デイビッド・サックスは、ドルステーブルコインが米国のドル覇権と国債需要にとって重要であると強調した。トリフィン・ジレンマと財政赤字という米国の二つの問題をステーブルコインが解いていくというのだ。だから米国政府はドルステーブルコインの支援と関連規制改革を国家戦略として推進している。

トランプ大統領は1月の行政命令で中央銀行デジタル通貨(CBDC)を停止し、ドルステーブルコイン支援を表明した。米議会も超党派でステーブルコイン基本法であるジーニアス・アクト(GENIUS Act)を可決した。通貨監督庁(OCC)は金融機関の仮想資産事業参入を公式に許可し、連邦準備制度理事会(FRB)と連邦預金保険公社(FDIC)は金融機関の仮想資産事業に対する事前承認制度を撤廃した。長年続いてきた影の規制を明示的に終了させたのだ。

こうした環境下でバンク・オブ・アメリカ、JPモルガン、シティ、ウェルズ・ファーゴなど主要銀行がステーブルコイン発行を推進している。ビザ、マスターカード、ペイパル、ストライプなどの決済事業者もステーブルコイン決済を導入し、アマゾン、ウォルマートに至るまで大手商取引企業も独自のステーブルコイン発行に乗り出している。

アマゾンとウォルマートはなぜステーブルコインを作ろうとするのか？

アマゾンとウォルマートの年間売上6000億～7000億ドルのうち純利益は300億～350億ドルで、売上比で4~5%程度だ。決済に必要な金融コストだけで150億ドル程度、売上の2%を超えている。純利益の半分規模だ。このコストを削減すれば価格競争力と企業価値が大きく改善する。あるいはこの金額をステーブルコイン導入や発行に投じることができる。もし独自のステーブルコインを成功裏に定着させれば担保収益も追加で確保できる。こうした点からステーブルコイン決済は商取引企業の事業にとって巨大な革新になり得る。

ジーニアス・アクトの次は？

ジーニアス・アクト可決の前後で、ステーブルコイン特化のL1(メインネット)ネットワークが相次いで登場している。USDT発行のテザーはStable、USDC発行のサークルはArc、ストライプはTempoという独自ネットワークを開発している。過去にも「イーサリアム・キラー」を掲げる多数のネットワークが出たが、最近市場を主導する企業が再び独自ネットワークを作る理由は、金融機関のステーブルコイン市場参入が現実味を帯びてきたためだ。

これらのネットワークは機関向け需要を満たす点で差別化を図っている。ステーブルコインおよび分散型金融(DeFi)エコシステムが最も発達しているイーサリアムL1で処理するのが難しい、1秒以内の最終確定(finality)、高いTPS、取引手数料(ガス代)をなくすか十分に低くするなど、既存の「イーサリアム・キラー」の利点を継承しつつ、バッチ(batch)処理、独自の為替(FX)エンジンなど機関向けの高度な機能を搭載している。

さらに注目すべきは、規制順守のために取引の透明性と機密性を同時に満たそうという試みだ。これまでブロックチェーンの常識は、すべての取引(transaction)がオンチェーン上に透明に公開されるというものだった。簡単に言えば、誰かのウォレットアドレスさえ分かれば、そのウォレットがいくら持っていていつ誰にいくら送ったか、どのDeFiでどんな取引をしたかをリアルタイムで知ることができるということだ。個人もだが、金融機関がこれを歓迎するはずがない。送信ウォレットと受信ウォレットの情報を隠すブロックチェーンも一部存在するが、これはいわゆる「ダークコイン」に分類される。古い「ダークコイン」はマネーロンダリングに使われた事例も多い。

最近作られているステーブルコイン特化ネットワークは、取引金額を暗号化して規制当局にのみ読み取り専用アクセスを付与する、取引の詳細を選択的に隠す、プロトコルレベルでトランザクションを拒否する、規制当局の要請に応じて資産を凍結するなど、金融機関の規制順守ニーズを満たすための機能を搭載している。信頼できるネットワーク検証者(validator)だけでネットワークを運営する特徴も規制順守の一環と見られる。

範囲を広げれば既存の制度金融もブロックチェーン導入を本格化している。国際銀行間通信協会(SWIFT)は独自のブロックチェーンを推進しており、米国中央証券預託機関(DTCC)は統合型デジタル資産管理プラットフォームComposer Xを発表した。グーグルは金融機関向けブロックチェーンであるGCUL(グーグル・クラウド・ユニバーサル・レジャー)をリリースする予定だ。ソラナは高速処理を基盤に「オンチェーン・ナスダック」を標榜している。

トランプ政権の規制緩和とジーニアス・アクトの施行によって法的な明確性が確保されると同時に、ブロックチェーン業界は金融機関のステーブルコイン『マスアダプション』に備えている。

金融が再定義される

8年前のICOブームで語られた「金融ブロックチェーン革命」が今や現実になりつつある。技術は進歩し、規制は改善され、既存の金融網を使っていた企業がステーブルコインを通じて銀行、カード会社、決済代行業者に支払っていた莫大なコストを節約できるからだ。現在制度圏の金融市場を主導しているメジャーな機関も変化しなければ競争に敗れるだろう。

「金融ブロックチェーン革命」はもはやブロックチェーン業界だけの『茶碗の中の嵐』ではない。では今後金融はどう変わるのか。グローバルな金融機関と決済事業者がステーブルコインを機関向けに直接導入すれば、世界中の人々の日常で使われる送金や支払い決済が変わるだろう。さらに進めば、株式など金融資産のトークン化の速度も速まっている。証券取引委員会(SEC)が宣言した『金融市場のオンチェーン化』が進んでいる。現金がカード決済やオンライン送金に置き換わったように、世界の金融が新たに再定義される過程なのだ。

私たちの代案は？

だから心配だ。新しい金融の新しい標準も米国が握る。米国はジーニアス・アクトでステーブルコインの法的基準を確立し、技術業界と金融機関は規制を順守するブロックチェーンインフラを迅速に構築している。機関向けネットワークの一部は既に稼働中で、残りもまもなく開発が終わる。遠からず米国製のステーブルコインとネットワークが既存の金融網の相当部分を代替するように見える。既存の銀行網より速く、安く、便利だからだ。

ブロックチェーン金融が新たな標準(norm)となる時代、我々は米国の新たなブロックチェーン金融網に従属する可能性がある。ドルステーブルコインの浸透だけを心配すべきではない。米国の国益に合うよう作られたステーブルコイン特化ブロックチェーンを泣く泣く使わされるかもしれない。トランプ政権の非現実的な「500兆現金要求」をリアルタイムで経験しているため、心配を払拭しにくい。

国内には代案がない。ステーブルコイン基本法の議論はまだ始まった段階で、国内金融機関は未だ仮想資産の投資、保有、取引が禁止されている。2017年の『仮想通貨緊急対策』が未だ生きているからだ。規制順守のステーブルコインやインフラ構築は手も足も出ない。従属を避けるためには我々だけの代案が必要だ。今はその代案を作ろうとする試み自体が禁止されている。