パウエルの予想外の「タカ派」発言…「12月の利下げは既定事実ではない」 [Fedウォッチ]

FOMC、29日（現地時間）利下げ

米基準金利 年3.75~4.0%に

パウエルのタカ派発言で株式相場に冷や水

ウォール街、12月据え置き可能性にベット

米連邦準備制度理事会（Fed）は29日（現地時間）開催の米連邦公開市場委員会（FOMC）で金利を0.25%ポイント引き下げたが、市場の反応は冷淡だった。次回会合の12月FOMCでも追加利下げを期待していたが、ジェローム・パウエルFed議長が「12月の利下げは既定事実ではない」と明言したためだ。パウエル議長の予想外のタカ派発言により市場は急速に12月の据え置き可能性に賭け始めた。フェドウォッチによれば、前日まで9.1%だった12月の据え置き可能性は韓国時間30日午後3時に70%以上に上昇した。

12月会合での決定は未定

FOMCはこの日の声明で「フェデラルファンド金利の目標レンジを年3.75〜4.0%に0.25%ポイント引き下げることを決定した」と発表した。「ここ数か月で雇用面の下方リスクが高まった」ことを理由に説明した。

パウエル議長も記者会見で「労働市場は明確に冷えつつあり、雇用に対する下方リスクがここ数か月で高まった」と述べた。特に「今年初め以降の雇用増加は著しく鈍化している」とし、「この鈍化の大部分は低い移民と労働参加率の低下による労働供給の鈍化を反映しているように見えるが、労働需要も明確に弱まっている」と説明した。

通常、パウエル議長がここまで景気減速のリスクを懸念すれば市場は追加利下げを期待して好反応を示すが、この日は異なった。パウエル議長が12月の利下げ期待に線を引いたためだ。

パウエル議長は「12月（FOMC）会合での追加政策金利の引き下げが既定事実ではない」と述べ、「その点を明確に認識する必要がある」と断言した。さらに「重要なのは12月についてまだ決定していないということだ」と付け加えた。

利上げの可能性も浮上

パウエル議長の予想外のタカ派発言は年内の追加利下げを期待していた市場に冷や水を浴びせた。ダウ平均とS&P500はこの日も人工知能（AI）ブームへの楽観論で急騰して始まったが、パウエル議長の発言がタカ派的に解釈され上昇分を失った。

シカゴ商品取引所（CME）のフェドウォッチによれば、金利先物市場は30日午後3時時点で12月FOMCで金利を据え置く可能性を70.4%、さらには利上げの可能性を29.6%と織り込んだ。

国債利回りも即座に反応した。米国債10年物利回りはこの日ニューヨーク市場の引け近くで4.08%となり前日比9bp（1bp=0.01%ポイント）上昇して4%台に乗せた。Fedの金融政策に敏感な米国債2年物利回りは同時刻で3.60%となり前日比10bp急騰した。

パウエル議長はまた「我々は過去1年間で累計150bpを引き下げ、現在の金利は多くの推定で中立金利のレンジに入った」と述べ、「だから『一サイクル休みましょう』という声も大きくなった」と説明した。

量的引き締めは12月で終了

パウエル議長はこの日「保有有価証券の純減（量的引き締め）を12月1日付で終了する」と発表した。これは景気減速と雇用リスクの拡大に対応する措置と解釈される。

また「機関証券の償還分は再投資せず、その収益を財務省短期証券に再投資してポートフォリオの平均残存期間を短縮し、長期的には財務省証券中心の貸借対照表に移行する」と説明した。

この発言はFedが保有するモーゲージ担保証券（MBS）などの機関証券が償還されても同じ資産を買い戻さず流動性を吸収することを意味する。つまり、資産を満期のまま残してFedの貸借対照表（資産規模）を徐々に縮小し、市中の流動性を段階的に減らす計画だ。特にパウエル議長が財務省の短期証券に移行すると述べたのは、保有資産の平均残存期間を短縮して流動性をより速やかに回収し、資産構成をよりシンプルで安全な国債中心の構造に再編しようという意図と解釈される。

一方、パウエル議長は最近の人工知能（AI）投資ブームはドットコム・バブルとは異なると説明した。現在の高評価企業には実際の利益とビジネスモデルがある点を理由に挙げた。彼は「データセンター・設備などAI関連投資が成長の大きな柱であるのは確かだが、消費がはるかに大きな比重を占める」とし、「米国の消費は特に上位所得層で続いている」と述べた。

ニューヨーク＝パク・シンヨン特派員 nyusos@hankyung.com