日、基準金利が30年ぶりの最高…円は依然として弱含み

日本銀行、11か月ぶりに基準金利を年 0.75%に引き上げ

財政悪化への懸念も高まり

10年物国債利回りが年 2%台に

上田が追加利上げを示唆したにもかかわらず

ドル＝円が156円を超える

「円キャリートレード」の清算可能性に注目

日本の10年物国債利回りは19日に年 2.02%まで上昇し、1999年以来26年ぶりの高水準を記録した。拡張的な財政を掲げる高市早苗政権の下で財政悪化への懸念が強まっている上、同日日本銀行が基準金利を年 0.75%に引き上げたため、国債利回りの上昇（国債価格の下落）が急速に進んだ。日本の金利上昇を受け、市場では低金利で円を借りて高利回り資産に投資する「円キャリートレード」が清算されるかどうかに注目が集まっている。

◇"株式市場への影響は限定的"

昨年7月に日本銀行が基準金利をサプライズで引き上げた際は、米国の景気後退懸念が重なり、円キャリートレード資金が大量に清算され、世界の金融市場もパニックに陥った。その年の8月5日、日経平均は12.4%急落して過去最大の下落幅を記録し、コスピ指数も8.77%急落した。

しかし、日本銀行が基準金利を30年ぶりの高水準に引き上げたこの日は、日経平均が前日比1.03%上昇した。コスピ指数も0.65%上昇した。日本銀行の利上げは市場に織り込まれており、ドル＝円レートが156円前後で推移して円安が続いたことも日本株上昇の要因となった。

NH投資証券の研究員、カン・スンウォン氏は「昨年は円キャリートレード清算直前に円ショート（円安に賭ける）ポジションがほぼ過去最大だったが、現在はむしろ円ロング（円高に賭ける）状況だ」と述べ、円キャリートレード清算の懸念は杞憂だと指摘した。

◇長期化する円安

鍵は円安だ。この日の利上げにもかかわらずドル＝円レートは156円を超えた。日本の外国為替市場では「米日金利差の縮小＝円高」という定説が通用していないようだ。今年に入って米国の利下げと日本の利上げにより両国の金利差は約3年ぶりの最小水準まで縮まったが、ドル＝円は年初とほぼ同じだ。

まず、日本の物価を考慮した実質金利が依然としてマイナスであることが理由と分析される。構造的要因もある。日本の貿易収支は昨年まで4年連続の赤字が続き、今年も10月までに1兆5000億円の赤字だ。輸入代金の大部分をドルで支払わなければならない点が円安圧力として働いている。

少額投資非課税制度(NISA)を通じた個人投資家の海外投資も円売り圧力を高めている。高市早苗政権の財政拡大が円の信認を損なうことにつながるという意見もある。財政支出で経済が成長したとしても1～2年のタイムラグがあり、その間は円安圧力が続くとの見方だ。

円安を抑えるために日本銀行が来年に攻撃的に基準金利を引き上げれば、円キャリートレードの清算可能性が再び浮上するとの見通しが出ている。昨年、韓国銀行は全体の円キャリートレード残高が506兆6000億円、今後清算される可能性が高い資金は32兆7000億円と分析した。

◇"来年も利上げ"

上田和夫日本銀行総裁はこの日の記者会見で、経済・物価・金融の状況に応じて「引き続き金融緩和の程度を調整していく」と述べた。さらに「物価を考慮した実質金利はまだ非常に低い水準にある」として、来年以降も利上げの姿勢を維持する意向を示した。

上田総裁は、景気を加熱も冷却もしない「中立金利」については「推定値にはかなりの幅がある」と述べ、「事前に特定するのは難しい」と語った。ただし現在の基準金利水準は「推定される中立金利の下限まではまだやや距離がある」として、利上げに踏み切る余地があることを改めて示唆した。円安が物価に与える影響については「複数の政策委員が最近、円安が物価に影響を与える可能性を指摘している」と述べた。国債利回りの急騰については「短期的な動きには具体的なコメントは差し控えたい」としつつも、「機動的に、場合によってはオペレーション(公開市場操作)を実施する」と強調した。

東京=キム・イルギュ特派員 black0419@hankyung.com