トランプの「削減」公約にもかかわらず…「米債務比率、第2次大戦後の最高水準を更新へ」［イ・サンウンのワシントン・ナウ］

トランプ政権が公言してきた「債務削減」の公約とは裏腹に、米国の財政赤字と政府債務残高が今後10年以内に過去最高水準へ急増するとの分析が示された。

米議会予算局（CBO）が公表した10年見通しによると、今年の米政府の財政赤字は1兆9000億ドル（GDPの5.8%）に達する見込みだ。今年のGDP比赤字比率は前年と同水準が見込まれるものの、CBOは10年後の2036年には米連邦政府の赤字が3兆1000億ドルまで膨らみ、GDPの6.7%を占めると予測した。過去50年平均の赤字比率（3.8%）を大きく上回る水準だ。

政府債務残高も危険水準に達すると見込まれる。昨年末時点でGDP比99%だった米国の公的部門債務比率は、5年後の2030年に107.7%に達するとCBOは予測した。これは第2次世界大戦直後の1946年に記録した過去最高（106%）を上回る。CBOは、この比率が2036年に120%、今後30年以内には175%まで急上昇し得ると警告した。

赤字拡大の最大要因は債務コストの増加だ。CBOの見通しを見ると、プライマリー赤字は新型コロナ期に急増した後、足元では減少傾向にある。GDP比プライマリー赤字（基礎的財政赤字）比率は2024年の3.6%から、昨年のトランプ政権発足後は2.7%へ縮小した。CBOは今後、プライマリー赤字比率が10年間で2%程度まで低下すると見込んだ。それにもかかわらず全体の財政赤字が増え続けるのは、利払い費の増加の影響が大きい。昨年時点で米連邦政府が支出した利払い費はGDP比3.2%と集計された。この比率が今後4.6%まで上昇するとCBOは試算した。CBOは今後10年間、物価上昇率が年2%へ収れんし、2036年時点で米10年国債利回りは年4.4%、米連邦準備制度理事会（Fed）の政策金利は年3.3%となるシナリオを想定した。

赤字拡大要因として、昨年トランプ大統領が推進し与党の共和党が成立させた「大きく美しい一つの法案（OBBBA）」が挙げられた。フィリップ・スウェーゲルCBO局長は、この法案が減税の延長で歳入を減らす一方、国防と国境警備の支出を大幅に増やし、今後10年間で約4兆7000億ドルの赤字を追加的に発生させると分析した。

トランプ政権の強硬な移民抑制政策も経済の重荷だ。移民の減少が労働市場の成長を抑え、結果として10年間で約5000億ドルの赤字を押し上げるとCBOは見通した。高齢化に伴うメディケアおよび社会保障費の増加も、財政悪化要因だ。

トランプ政権の攻撃的な関税政策は、財政赤字を一部相殺する要因になると見込まれた。CBOは、関税政策が維持される場合、今後10年間で約3兆ドル規模の赤字縮小要因になると評価した。基本的に関税収入が増え、それに伴い債務利払い支出の減少効果も期待できると説明した。

CBOは、今年の米実質GDP成長率がOBBBAに伴う支出増などで小幅に上昇（2024年1.9->2025年2.2%）するものの、来年からは1.8%程度に低下すると推計した。高い関税率と移民取り締まり強化が制約要因になり得ると指摘した。また長期的には、人口の高齢化などの影響でGDP成長率は緩やかになるとした。

フィリップ・スウェーゲルCBO局長は、現在の米国の財政軌道が「決して持続可能ではない」ことを明確にした。これは今後、米国債とドルの価値に下押し圧力として作用する可能性が高い。

この日の金融市場では、ドルが小幅上昇し、米10年国債利回りは年4.19%（5bp上昇）前後で取引された。CBOの長期見通しよりも、直近発表の雇用指標の強さを受けたFRBの金利据え置き観測を市場がより敏感に織り込んだ結果と解釈される。

ワシントン＝イ・サンウン特派員 selee@hankyung.com