【分析】「ビットコインの取引所流入、クジラ比率が過去10年で最高…弱気相場の構造が深まる」

ビットコイン（BTC）の取引所への流入量が、大口保有者を中心に集中しているとの分析が出た。市場が弱気局面にとどまるなか、売り圧力が徐々に「クジラ」主導で展開しているという見立てだ。

21日（現地時間）、The BlockはCryptoQuantのレポートを引用し、ビットコインの取引所クジラ比率（Exchange Whale Ratio）が0.64まで上昇し、2015年10月以降で最高値を記録したと報じた。これは取引所への総流入量の64%が、上位10の大口入金アドレスから発生したことを意味する。2月の平均取引所流入規模も1.58BTCとなり、前回の弱気相場が進行していた2022年6月以降で最も高い水準を記録した。

ただし、取引所への総流入は、直近の急増後に一部落ち着きを見せている。ビットコインが今月初めに6万ドル台まで調整した2月6日には、1日当たりの取引所流入が約6万BTCとなり、2024年11月以降で最大を記録した。その後、7日移動平均ベースで約2万3000BTCまで低下し、約60%減少した。CryptoQuantはこれについて「急激な投げ売り局面は緩和されたが、依然として前月比では高水準だ」と評価した。

アルトコイン市場は、より大きな圧力を受けている。2026年に入ってからアルトコインの1日当たり平均取引所入金件数は約4万9000件となり、2025年第4四半期（約4万件）比で22%増加した。CryptoQuantは「アルトコインの入金増加は通常、ボラティリティ拡大とビットコイン以外の資産に対する信認低下に先行する」と説明した。

ステーブルコインの動きも、買い余力の縮小を示唆する。テザー（USDT）の1日当たり純流入規模は、2025年11月の6億1600万ドルから直近では2700万ドル水準へ急減した。2026年1月25日には4億6900万ドルの純流出が発生したこともあった。ステーブルコインの純流入の減少は、市場内の「待機資金（dry powder）」が減っていることを意味するとの分析だ。

CryptoQuantは「ビットコインの売り圧力が大口保有者中心に集中し、アルトコインでは広範な分配が続き、ステーブルコイン流入の鈍化で需要の緩衝装置が弱まっている」としたうえで、「現在の弱気相場の構造ではボラティリティ拡大の可能性に脆弱な環境だ」と結論づけた。