「サムスン電子32万ウォン・SKハイニックス193万ウォンへ」…野村が異例の見通しを示した理由

野村證券「KOSPI 8000の可能性はなお残る…半導体が原油ショックを相殺」

日本最大の証券会社である野村證券が、今年のKOSPI指数の目標値を最高8000水準で維持すると明らかにした。米国とイランの戦争リスクにもかかわらず、韓国の半導体好況サイクルが株式市場を押し上げるとの見通しだ。

「米国・イラン戦争、2カ月以内に沈静化すれば影響は限定的」

26日、野村證券は同日付のレポートで、2026年のKOSPI目標値を7,500～8,000とする従来の見通しを維持すると発表した。米国とイランの戦争で原油価格の変動性が高まったが、韓国の半導体市況がこれを相殺するという論理だ。

レポートはAI投資サイクルに注目した。野村證券は「ビッグテック企業の人工知能（AI）投資は、短期的な原油高局面よりはるかに長く持続可能だ」とし、「AI好況局面で半導体は中核の牽引産業として定着する」と分析した。

今年第2四半期の汎用DRAMとNANDの価格は、前四半期比でそれぞれ51%、50%上昇する見通しを示した。従来予想を大きく上回る水準だ。

米国とイランの戦争と原油要因については、世界経済のリスク要因になり得るが、2カ月以内に沈静化する場合はKOSPIを大きく押し下げるほどではないと分析した。

野村證券は「原油高と供給混乱は世界経済にインフレ圧力、企業収益性の悪化、需要縮小として波及し得る」としつつ、「イランと米国の対立が1～2カ月以内に沈静化し、原油価格が1バレル当たり90～110ドルの範囲にとどまる場合、韓国株式市場で構造的なディレーティングは起きないだろう」と予想した。

野村證券は「韓国は巨大な原油輸入国だが、2026～2027年のKOSPIの一株当たり利益（EPS）は主に半導体が牽引し、金融、自動車、多様な資本財セクターが後に続く見通しだ」とし、「強い半導体サイクルと韓国株式市場の『バリューアップ』によるリレーティングが、中期的に韓国株式市場の中核ドライバーとして作用する」と見込んだ。

一方で、紛争の長期化は重荷だと指摘した。中東の緊張が2～6カ月以上長期化し、原油価格が1バレル当たり110～130ドルで定着する場合、全セクターで利益予想の下方修正が不可避だという分析だ。野村證券は「この場合、KOSPIの目標値は6500まで下がり得る」と述べた。

「HBM・電力設備、ESSなどが有望…サムスン電子は32万ウォンへ」

セクター別では、AI関連テーマへの選好を維持した。広帯域メモリ（HBM）、電力設備、フィジカルAI、原子力、エネルギー貯蔵装置（ESS）が代表例だ。防衛産業とバイオ受託開発・製造（CDMO）・バイオシミラー、Kコンテンツも有望セクターとして挙げた。

野村證券は最近、国内半導体セクターに対するポジティブな見通しを一段と強調している。半導体需要が堅調な一方で供給増が遅れており、収益性の改善が加速するとの理由からだ。

24日にはSKハイニックスの目標株価を156万ウォンから193万ウォンへ大幅に引き上げた。今年の営業利益は256兆2280億ウォン、2027年は365兆4290億ウォンと提示した。従来比でそれぞれ36%、37%の上方修正となる。

サムスン電子の目標株価も相次いで引き上げている。18日には32万ウォンに修正した。先月12日に22万ウォンから29万ウォンへ引き上げたのに続き、1カ月で追加の上方修正となった。エヌビディアが「GTC 2026」で次世代AIチップ「ベラ・ルービン」システムに言語処理装置（LPU）を導入すると明らかにした点について、サムスン電子に新たなファウンドリー機会につながり得ると分析した。

野村證券のアナリスト、シンディ・パク氏は「今年、メモリ企業が韓国全体の純利益の64%を占めるなど、成長の中核軸になる」とし、「企業ガバナンス改革が実質的に履行されれば、コリア・ディスカウント（韓国株式市場の割安状態）が解消し、KOSPI 8000突破の可能性も開ける」と見通した。

一方、この日のKOSPI指数は3.35%下落の5453.01で取引されている。サムスン電子とSKハイニックスなど「半導体ツートップ」が急落し、5500の節目を割り込んだ。外国人投資家はKOSPIで3兆793億ウォンを純売り越し、前日比で売り越し規模を大幅に拡大し、機関投資家も362億ウォンを純売り越している。個人は2兆7526億ウォンを純買い越している。

ソン・ハンギョル記者 always@hankyung.com