停戦でも株価の変数はエネルギー高の長期化

「ホルムズ海峡の通航巡る完全合意が必要」

「原材料費比率は石油製品、自動車、金属、電気機器、化学の順に高い」

米国とイランが2週間の停戦で合意し、韓国総合株価指数（KOSPI）にひとまず安心感が広がるなか、証券界ではエネルギー価格の上昇長期化が当面の株価材料になるとの見方が出ている。原価負担の増加が収益性の悪化や潜在需要の減少を招き、企業を長期的に圧迫しかねないためだ。

6月9日のロンドンICE先物取引所で、北海ブレント原油6月物は前日比14.52ドル（13.29%）安の1バレル94.75ドルで取引を終えた。ニューヨーク商業取引所では、WTI（ウエスト・テキサス・インターミディエート）5月物が18.54ドル（16.41%）下落し、94.41ドルで引けた。米国とイランの停戦合意を受け、ホルムズ海峡が再開されるとの期待が働いたとみられる。

ただ、ホルムズ海峡の通航を巡る完全な合意はなお変数として残る。

海峡開放の可否を巡っては、米国とイランの立場に隔たりがある。トランプ米大統領は「完全で即時かつ安全な開放」を停戦の前提条件として示した。一方、イランは海峡の通航をイラン軍の管理下に置く方針を明らかにしている。

イラン国営のプレスTVは前日、ホルムズ海峡の出口に向かっていたタンカー「オーロラ」がムサンダム沿岸付近で針路を急変し、180度転回したと報じた。イランの半国営通信タスニムも、イスラエルがレバノンの武装政治勢力ヒズボラを攻撃したとして、これが停戦条件違反に当たる以上、ホルムズ海峡を再び閉鎖する案が検討されていると伝えた。

KB証券のイ・ウンテク研究員は「過去の米中関税交渉のように、暫定合意が最終合意になる可能性が大きい」と指摘した。その理由について「その方がトランプ大統領は『これは暫定合意で、追加合意でイラン産石油を確保する』『再び攻撃してでも得る』といった強硬姿勢を取りやすくなるためだ」と語った。

証券界では、ホルムズ海峡が停戦合意に沿って再開されても、世界のエネルギー供給網が戦争前の水準を回復するには時間がかかるとみている。

未来アセット証券のキム・ソクファン研究員は、停止していた油井の圧力制御やLNG液化設備の極低温工程の再点検といった技術的要因を挙げ、日量約1000万バレルの生産量を完全に回復するには少なくとも3〜4カ月かかるとの見通しを示した。

NH投資証券のファン・ビョンジン研究員は「ホルムズ海峡が再開放されても、原油生産が戦争前の水準を回復するには時間を要する」と述べた。世界の石油市場については、今年は日量29万バレル（bpd）の供給不足に陥った後、来年には再び供給超過の市場に転じると予想した。

原油価格の不安定な動きが続けば、企業は原価負担の増加に苦しむ可能性がある。

ハナ証券のキム・サンマン研究員は、コークス・練炭・石油製品、自動車、一次金属、電気機器、食品・飲料、化学製品の順に原材料費の比率が高く、今回の事態に相対的に不利だと分析した。石油化学と航空を除けば、収益性の低下や潜在需要の減少といった悪影響が間接的な経路で広がる可能性が大きいと付け加えた。

ノ・ジョンドン 韓経ドットコム記者 dong2@hankyung.com