シグナル：オンチェーンデータで見るアテンションインデックス [Four Pillars リサーチ]

1. クリプト市場におけるアテンション(Attention)情報提供の二本柱

暗号通貨市場において質の高いアテンション情報は単なるニュースを超え、マーケティング戦略の策定、新規資産の上場、そして数十億ドル規模の投資判断に至るまで、あらゆる意思決定を支える重要な役割を果たす。市場参加者は不確実性の中で優位性を得るために絶えず「アルファ(alpha)」、すなわち他者より先んじた情報を渇望している。

こうした需要に応えるため、市場には様々なWeb3情報集約および分析ツールが登場してきたが、現在のクリプトエコシステムで関心の尺度を捉え提供する方向性を牽引している柱は大きく二つある。一つは市場の関心の流れをほぼリアルタイムで直感的に示すソーシャルベースのケース、もう一つはオンチェーンデータを通じて実際の行動と資金の流れを精緻に追跡するオンチェーンデータベースのケースだ。

1.1 ソーシャルベース：トレンドの早期把握が可能だが歪む可能性のある情報

InfoFiの一分野に分類されるカイト(Kaito)は、多様なWeb3コンテンツをAIで収集・インデックス化して提供する情報プラットフォームだ。既存の検索エンジンでは一目で把握しにくいソーシャルメディア、ガバナンスフォーラム、リサーチ、ニュース、ポッドキャスト、カンファレンス発表などからナラティブ、トピック、ティッカー情報を自動抽出し、これを検索・追跡できるようにする。

これによりユーザーは特定のプロジェクトやテーマに対する市場ナラティブと関心の流れを迅速に把握でき、情報の断片化問題を解決できる。また、カイトは「Yap-to-Earn」のようなトークン化されたアテンションモデルを通じてユーザーの情報共有やコンテンツ生成を奨励している。

しかし逆説的に、この報酬メカニズムこそがシステムの最大の脆弱点にもなり得る。まさに情報汚染の問題だ。カイトのYap-to-Earnモデルは報酬を最大化しようとするアビューザーによりAI生成の無差別なスパムコンテンツや意味のないファーミング行為を誘発し、これはコミュニティの実質的な関心ではなく人工的に膨らませられた関心(manipulated engagement)を測定することになり、情報を受け取るユーザーに指標の信頼性を疑問視させる結果を招く。もちろんカイト側もこうした情報汚染問題の解決に向けた努力を行っているだろうが、槍と盾の戦いは続かざるを得ない。

このため「実際の行動との乖離」が発生し得る。ソーシャルメディアでの言及量、いいね数、あるいはコンテンツの数などが、実際にユーザーがウォレットを開いてプロトコルを利用し、オンチェーントランザクションを生み出す行動につながる保証はどこにもない。これは「みんながそれについて話している」という事実が「みんながそれを使っている」という事実と同義ではないことを示しており、これらに基づく意思決定にはリスクが内在し得る。

1.2 オンチェーンデータベース：実利用を反映するが敷居は高い

もう一つの分野であるオンチェーンデータベースケースは、検証可能なオンチェーンデータを提供する点が特徴だ。トランザクション、ウォレット移動、コントラクト呼び出しといったブロックチェーン上の記録は改ざんが不可能であるため、こうしたプラットフォームはユーザーのオンチェーン活動をそのまま反映したデータを提供できる。

例えばナンセン(Nansen)は、ブロックチェーンのウォレットアドレスに「スマートマネー(Smart Money)」、「クジラ(Whale)」、「ベンチャーキャピタル(VC)」、「取引所(Exchange)」などのラベルを付与する方式でオンチェーンデータを再加工して提供している。これによりユーザーは匿名アドレスの背後にいるクリプトプレイヤーの資金の流れ、ポートフォリオの変化、取引履歴を追跡できる。

また、アルテミス(Artemis)はブロックチェーンとdAppを一つの企業のように分析できるようファンダメンタルデータに集中するプラットフォームであり、日次アクティブアドレス(Daily Active Addresses)、トランザクション数、プロトコルが得た収益(Revenue)や手数料(Fees)、総預かり資産(TVL)など伝統的金融の企業価値評価に用いられる指標に類似したデータを提供している。

しかし、こうしたツールを適切に活用するには高いレベルの専門性が要求される。ナンセンやアルテミスのようなオンチェーン分析ツールは単なる利用にとどまらず、ユーザーが原データを正確に解釈し意味あるインサイトを導くためにブロックチェーン構造や市場メカニズムに関する深い理解が必須だ。

1.3 「速くて検証可能な」情報の必要性

現在のクリプト情報分析市場には「トレンドの早期把握」と「正確な実利用反映」の間にギャップが存在する。ソーシャルベースのデータは市場でどのイシューが勢いを得ているかを速やかに示すため魅力的だが、プロジェクトとの実際の関連性や信頼性の面では限界がある。いいね、インプレッション数、フォロワー数のような相互作用指標はあくまで外形的な数値に過ぎず、いつでも歪められ得る表層的データだ。

例えばユーザーが情報の価値と無関係に単にポイントを得るために「GM(Good Morning)」の挨拶や絵文字だけをやり取りし合い互いの投稿に掛け合い的に反応を残す場合が多い。こうした相互作用指標は容易に膨らませられ、結果として市場の流れを読む上で歪みを生む可能性がある。

一方でオンチェーンデータは署名、トランザクション、手数料支払い等、一定のコストと手間を伴うため操作が難く、実際の行動を反映する信頼できる指標として評価される。しかしこうしたオンチェーン情報は一般的なユーザー視点では解釈が難しく、全体的な流れを把握するのに分析結果が出るまで時間を要するという欠点がある。

こうした文脈で、レイヤー3(Layer3)が披露するシグナル(Signal)はこのギャップに新たな観点からアプローチするプロダクトだ。「ソーシャルメディアでの爆発的な関心は実際にオンチェーン活動につながったのか？」「その転換効率はどれほどか？」という問いに対し、オンチェーンデータに基づいて速く検証可能な形で答えを提示する。単なるトレンド検知を超えて、報酬ベースの活動に積極的なユーザーの参加と行動を数値と指標で示すことで、表層的指標ではなくキャンペーン効率やユーザー転換率を精密に分析できるようにする。

2. シグナル：オンチェーン活動基盤のアテンションインデクサー(Attention Indexer)

シグナルは過去3年間にわたりレイヤー3がクエストベースのアプリを通じて蓄積した膨大なオンチェーン活動データを基に、クエストベースのキャンペーンに対するユーザーの反応度を評価する新しい分析ツールだ。シグナルはプロジェクトに対して単に「どれだけ多くの参加があったか」ではなく、プロジェクトが「どれだけ効率的に参加を引き出したか」に着目している。これにより既存の分析ツールが見落としていた新たなオンチェーン基盤のインサイトを提供する。

2.1 3年間に蓄積されたレイヤー3のオンチェーン活動データを基盤に

シグナルは過去3年間オンチェーンクエストと報酬プラットフォームとして運営されてきたレイヤー3が蓄積した膨大なオンチェーン活動データを基にしている：

ガス費を一度以上支払った300万人以上のユーザー

2億件以上の連携トランザクション(attributed transactions)

6千万件以上のオンチェーン資格証明(credentials)

このデータは単なる閲覧数や言及ではなく、ユーザーが実際にウォレットを接続しガス代を支払い特定のプロトコルと相互作用した「意図に基づくオンチェーン活動(intent-driven onchain activity)」を含んでいる。シグナルが基盤とするこうしたデータの特性により、ユーザーはシグナルを信頼できる分析ツールとして活用できる。

シグナルはレイヤー3のアクション–リワード構造から発生したユーザーのオンチェーン活動データを集計し、どのプロジェクト、ブロックチェーン、コミュニティが実際に参加を引き出しているかを示す公開スコアボードの役割を果たす。単にイベント数やコンテンツ量を数えるのではなく、特定期間における実際の参加率を基準にランキングを算出する。

これにより提供される指標の一つが「オンチェーン関連性指数(Onchain Relevance Index)」である。これはいいねやフォロワーといったソーシャル指標ではなく、ウォレットの相互作用、ユーザーのクエスト完了、オンチェーン資格証明といった実際のユーザーのオンチェーン活動の痕跡に基づく点で差別化される。

またシグナルアプリではブロックチェーン、コミュニティ、キャンペーン単位の「アテンションインデックス(Attention Index)」と「トレンディングボード」を併せて提供し、単位時間内の実際の参加率に応じたランキングを確認できる。こうした点からシグナルは単なるアテンション測定ツールではなく、実際のオンチェーン活動に根ざした信頼できる分析指標といえる。

2.2 アテンションインデックス：参加効率を測れ

シグナルの核心は単なる参加量ではなく「参加効率(Participation Efficiency)」にある。これを測る主要指標がアテンションインデックスで、これは単にプロジェクトがどれだけ多く言及されたかを見るのではなく、ユーザーが実際にクエストを完了したことをオンチェーンで証明する「CUBEミンティング記録」を基にしている。

つまり、データを中心にレイヤー3ユーザー間で当該プロジェクトエコシステムの「真のモメンタム(genuine momentum)」がどこにあるかを示す指標だ。結局のところ「どれだけ多くの人が話したか？」ではなく一歩進んで、「その話に触れた人のうち実際にウォレットを開いて行動を起こしたユニークなユーザーは何人か？」を一目で把握できる指標である。

アテンションインデックスの算出方法は、特定期間中にあるプロジェクトが獲得したユニーク参加者数の比率(Share of Unique Participants)を、そのプロジェクトが実施した全体のキャンペーン数の比率(Share of Overall Activations)で割って算出する。

アテンションインデックス = ユニーク参加者数の全体に対する比率 / キャンペーン数の全体に対する比率

例として二つのプロジェクトを比較してみよう：

プロジェクトA: 全キャンペーンにおけるプロジェクトAのキャンペーン比率がわずか2%しか占めていなかったが、全ユニーク参加者の10%を引き寄せたなら、プロジェクトAのアテンションインデックスは5.0 (10% / 2%)のスコアを記録する。

プロジェクトB: プロジェクトBはプロジェクトAよりキャンペーン規模を大きくして全キャンペーンの10%を占めたがユニーク参加者は5%に留まった場合、この場合プロジェクトBのアテンションインデックスは0.5 (5% / 10%)となり、プロジェクトAに比べて相対的に低く評価される。

実際に2025年8月時点のアテンションインデックス1か月間の記録を見ると、マントル(Mantle)のアテンションインデックスが1位を占めている。マントルが1位を達成した理由は、一か月間平均で45のアテンションインデックスを維持しユーザーの継続的なオンチェーン活動を促した結果である。

特に注目すべきは、マントルの1年間の記録の中でアテンションインデックスが最高値を示した2025年1月15日である。これはレイヤー3から始まったマントルのエアドロップキャンペーンで発生した数値で、このイベントを通じてマントルはアテンションインデックス352、33,825件のCUBEミンティング、33,725人のユニークユーザーという数値を記録し、キャンペーンが爆発的な反応を得てオンチェーン活動が頂点に達した結果がアテンションインデックスにそのまま反映された。

このとき、多くの新規ユーザーが実際にウォレットを作りCUBEをミントしたため、チャートのCUBEミンティングとユニークユーザー(Unique Users)の数値が同時に急騰した。マントルは先に挙げた『プロジェクトA』のように少ないキャンペーン数でも高い参加効率を達成したため、アテンションインデックス1位の座を確固たるものにしている。

こうしたアテンションインデックスの算出方法には二つの効果がある：

コストパフォーマンスの高いプロジェクトを識別: 小規模なキャンペーンで多くのユニークユーザーを獲得した、ユーザーにとって真に魅力的なプロジェクトを明確に浮かび上がらせる。

アビューズの抑止: 総参加回数ではなくユニーク参加者数を基準にするため、複数のウォレットを動員して数値を膨らませるマルチアカウントによるアビューズ行為を効果的にふるい落とす。

プロジェクトAやマントルのようにアテンションインデックスが高いということは、そのプロジェクトが少ないリソース投入でも市場で強い共感と参加を引き出せていることを意味する。逆にプロジェクトBのように指数が低ければ、多くのマーケティング資源を投入したにもかかわらず実際のユーザー反応が期待に届いていないというシグナルとして解釈できる。

この方式はプロジェクトの規模やマーケティング予算に関係なく、アイデアと実行力のみで評価され得る公平な競争環境を作る。したがって巨額の資本を持つ大手プロジェクトよりも、小さいが集中した創造的なキャンペーンを運営するプロジェクトがより高い順位に入ることができる。

レイヤー3シグナルページではアテンションインデックスをブロックチェーン、コミュニティ、キャンペーン単位で確認でき、24時間、7日、1か月、3か月など様々な時間周期で推移を眺められる。アテンションインデックスを短い期間単位で見ると最新トレンドの把握に有用だが全体の流れを見落とす可能性があり、長い期間単位で確認すれば安定的な分析は可能だが敏感な変化に鈍感になる可能性がある。したがって複数の時間単位を併用して総合的に見ることが重要だ。

2.3 アテンションインデックス以外に確認できる構成要素

2.3.1 チェーン分布(Chain Distribution)

チェーン分布はレイヤー3で発生した全オンチェーン活動が複数のブロックチェーンネットワークにどのように分布しているかを視覚的に示す。特にアービトラム、ベースなど各ブロックチェーンが占める割合を一目で確認でき、これによりユーザーは現在どのブロックチェーンエコシステムが最も多くの関心と参加を引き出しているか、また市場の関心がどのブロックチェーンに向かっているかを直感的に把握できる。

2.3.2 累積データ(Cumulative)

累積データはこれまでに蓄積されたオンチェーン活動指標の数を示す指標で、どのブロックチェーンネットワークがどれだけ多くのオンチェーン活動指標を積み上げてきたかを把握できる。これにより該当チェーンが着実に成長している傾向を示しているか、あるいは特定イベント後に爆発的な上昇を示したかをマクロ視点で分析できる。

2.3.3 総CUBE発行量(Total CUBEs)

総CUBE発行量はレイヤー3プラットフォームの開始以来発行された全CUBEの数を示す指標だ。CUBEはユーザーが特定のオンチェーン作業を完了したことの証拠であるため、この数はプラットフォーム全体の活動規模を直接的に示す。すなわち、これまでレイヤー3がどれだけ多くの意味あるユーザー相互作用を生み出してきたかを示す最も直感的な尺度といえる。

2.3.4 オンチェーンアテンションフィード(Onchain Attention Feed)

オンチェーンアテンションフィードはレイヤー3で起きているユーザー活動をほぼリアルタイムで示すログダッシュボードだ。例えば「どのウォレットが先ほどどのキャンペーンを通じてCUBEを発行した」といった記録がアニメーション形式で続く。これはレイヤー3プラットフォーム上でライブに今何が起きているかを伝え、ダッシュボード内のCUBEをクリックするとCUBEが発行された当該キャンペーンに直接リンクして詳細を確認できる。

2.3.5 トレンディングプロジェクト(Trending Projects)とトレンディングチェイン(Trending Chains)

トレンディングプロジェクトは最近一定期間(7日)の間にCUBE発行量が急速に増加したプロジェクトのランキングを示す。単に規模が大きいという理由ではなく、まさに今この瞬間ユーザー関心が爆発的に集まっているプロジェクトを露わにするため、これを通じて投資家やユーザーは新たなナラティブや潜在力のある初期プロジェクトを他者より先に捉えることができる。

またトレンディングチェインは最近ユーザー活動と参加度が急増したブロックチェーンネットワークを順位付けして示す。例えばあるチェーンで大規模なキャンペーンが開催されたり新たなキラーアプリが登場してCUBEの発行量が増えれば、当該チェーンの順位が急上昇する可能性がある。ユーザーは現在の流動性と関心がどのレイヤー1あるいはレイヤー2ブロックチェーンに移動しているかを確認でき、今後注目すべきエコシステムを見極められる。

3. シグナルの活用法と将来ロードマップ

3.1 誰のための、何のためのツールか？

ではシグナルの指標を効果的に活用する方法は何だろうか。シグナルの価値は利用主体によって異なる形で表れる。取引所、プロジェクトチーム、投資家、コミュニティといったユーザーグループはシグナルを通じて投機的ノイズを取り除きデータに基づいたインサイトを得ることができる。

3.1.1 取引所：潜在プロジェクトの発掘および上場審査の強化

CEXおよびDEXはシグナルを活用してトークン価格や取引量が急騰する以前の段階でユーザー流入と牽引力(traction)を示すプロジェクトを早期に識別できる。例えばシグナル上位圏に新たに入り込む、あるいは7日・30日指標が同時に改善するプロジェクトは市場の関心が実際の行動につながっている強力なシグナルだ。これは上場審査や流動性プール導入の判断における参考資料になり得る。ただし短期のインセンティブキャンペーンによる歪みを避けるため、ナンセン(Nansen)やアルテミス(Artemis)のようなツールを活用して流動性、ステーブルコインの流入、純粋なウォレット増加傾向をクロスチェックするアプローチが必要である。

3.1.2 プロジェクトチーム：マーケティングROI測定と最適化

プロジェクトチームにとってシグナルはマーケティングキャンペーンの成果を直接的に測定できるツールだ。アテンションインデックスの変化を追跡してどのメッセージ、チャネル、報酬、クエスト実施の難易度がユーザー行動を最も効率的に引き出したかを定量的に分析できる。例えばチェーン別のA/Bテストを通じてガス代や速度差が転換率に与える影響を計量化することも可能だ。これによりマーケティング予算を最適化し戦略をデータに基づいて修正できる。

3.1.3 投資家およびVC：実質的成長に基づく投資

VCや個人投資家はシグナルが提供するプロジェクトの実質的な利用強度データを通じて、ソーシャルメディアの過剰広告や短期的な価格変動のような根拠が弱い情報に依存する必要がなくなる。特定プロジェクトのアテンションインデックスが着実に上昇し、同時にオンチェーン流動性のLP保有期間やTVLの安定性も改善しているなら、より精緻な投資判断が可能だ。これは実際のユーザーベースを有するプロジェクトの内在的価値を評価し、長期的視点でポートフォリオを構築するための重要な根拠となる。

3.1.4 コミュニティ：成長の証明ツール

コミュニティメンバーにとってシグナルは「我々のプロジェクトが実際にこれだけのオンチェーン参加を効率的に引き出している」という主張を裏付ける客観的根拠となる。これは新規メンバー獲得やパートナー説得の過程で信頼性の高い資料として活用できる。ただしキャンペーン設計により指標が変わり得ることを明示し、長期的なユーザー残存率など追加データと併せて提示することでより高い信頼を得られる。

3.2 シグナルのデータ活用時の留意点

もちろんシグナルはオンチェーンデータを基にプロジェクトとブロックチェーンのトレンド把握に強力なツールだが、解釈と利用にはいくつかの留意点がある：

選択バイアス(Selection Bias): シグナルはレイヤー3プラットフォーム内で発生した活動のみを反映する。したがってレイヤー3内での関連性をエコシステム全体の関連性と同一視して一般化するのはリスクがあるかもしれない。

設計感度(Design Sensitivity): キャンペーンの難易度や報酬規模といった設計要素が参加効率を示すアテンションインデックス指標に直接影響するため、指標を解釈する際にはキャンペーンが簡単なクエスト難易度と高い報酬で短期指標を膨らませていないかを併せて考慮する必要がある。

シビル対策(Sybil Resistance): シグナルはユニーク参加者基準でシビル攻撃を防ぐが、高度なボットの介入可能性は常に存在する。もちろんレイヤー3の防御ロジックによりこうしたアビューズはある程度防がれるが、シグナルが提供する指標を利用する際は一定の認識が必要だ。

チェーン間の異質性(Cross-Chain Heterogeneity): チェーンごとの手数料、速度、UXの差がユーザー行動に影響を与えるため、異なるチェーンにあるプロジェクトのアテンションインデックスを直接比較する際はこうした環境差を考慮する必要がある。

3.3 今後の方向性：プレミアム機能とAPIエコシステム

レイヤー3はシグナルを段階的に発展させ、より精緻なプレミアムモデルへ拡張する計画だ。これはシグナルの中核的なB2Bビジネス戦略でもある。

3.3.1 予測分析とキャンペーンベンチマーク

今後リリースされるシグナルの有料版はアテンションインデックスのトレンドをより詳細に分析し成長可能性の高いプロジェクトを識別する「予測分析(Predictive Insights)」機能を提供する予定だ。また自社のキャンペーン成果を競合や業界平均と比較できる「キャンペーンベンチマーク(Campaign Benchmarks)」機能と、急変する市場に即応できる「リアルタイム分析(Real-time Analytics)」機能も含まれる。

3.3.2 データAPIを通じたエコシステム拡張

シグナルではデータチーム、ファンド、外部分析プラットフォームがシグナルデータを直接活用できるようAPIアクセスを提供する予定だ。これによりシグナルはレイヤー3プラットフォームの機能やツールに限定されず、外部開発者が新たな分析ツールや投資戦略を作成できるようにしてより広いデータエコシステムへ拡張することを計画している。

3.3.3 レイヤー3の持続可能な収益モデル

こうしたシグナルのプレミアム機能とAPI提供は、レイヤー3の独占的オンチェーンデータ資産を基盤とした新たなB2B収益源となるだろう。これはレイヤー3がB2Cのクエストプラットフォームから派生したデータを資産化しB2B、B2D(Business to Developer)データプラットフォームへ事業を多角化していることを示す。クエスト運営コストはデータ販売収益で補完され、その収益は再びクエスト開発に再投資される好循環(flywheel)が構築され得る。

4. シグナルはWeb3の新たな標準指標たり得るか？

シグナルの登場は単に新たな分析ツールが一つ追加されたというだけでなく、クリプト市場がアテンション情報を解釈し価値を判断する方法に新たな視点を与える点で意義を持つ。シグナルは従来の速度と信頼性の間で、「オンチェーン活動効率性(On-chain Participation Efficiency)」という新たな基準を提示するからだ。

この新たな基準を指標化したアテンションインデックスは、DeFiの総預かり資産(TVL)やアプリサービスの日次アクティブユーザー(DAU)のように、クリプト市場でユーザーの実質的参加を測る主要業績指標(KPI)や標準指標として定着する潜在力を持つ。ただしこれを業界全体で信頼される指標として定着させるためにはいくつかの課題が残る：

ユニーク参加者の正確な定義とユニークでないユーザーによるシビル攻撃を防げるロジックの整備が必要であること。

レイヤー3エコシステムを超えて多様なパートナーやチェーンを網羅するカバレッジ拡大により代表性を高める必要があること。

外部分析ツールやデータと結合可能な相互運用性の高いAPIエコシステムを構築する必要があること。

プロジェクト別、チェーン別のベンチマーク指標を提供し誰もが客観的に比較できるようにする必要があること。

究極的にはシグナルはプロジェクト、投資家、コミュニティ全てに対して自らの活動を振り返らせる鏡のような存在だ。我々が生み出す数多の情報が実体のない「ノイズ」なのか、行動を引き出す真の「シグナル」なのかを考えさせる。関心という無形の価値をより公正かつ意味のある方法で計量化しようとする試みは、過度な広告や投機的熱狂ではなく実際の利便性や価値を基準にプロジェクトが評価される文化の定着に寄与するだろう。これはクリプト市場が成熟する過程で必須の変化であり、もしレイヤー3のシグナルがこの新たな視点を本格軌道に乗せることができれば、我々は今まさにWeb3分野をオンチェーンデータで測る重要な標準指標の誕生を目撃しているのかもしれない。

フォーフィラーズ(Four Pillars)はグローバルなブロックチェーン専門リサーチ企業で、多年にわたる実務経験を持つ専門家が集まりグローバルクライアントにリサーチサービスを提供しています。2023年設立以降100以上のプロトコルや企業と共にステーブルコイン、分散型金融、インフラ、トークノミクスなど多様なリサーチを行い、産業全体の情報の非対称性を解消しブロックチェーンの実質的導入と成長を支援することを目指しています。

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