概要
- キム・ヨンボム政策室長は、半導体好況、AI半導体価格の急騰、輸出好調が1〜3月期の実質GDP成長率1.7%%に十分反映されていないと指摘した。
- 1〜3月期の名目GDPとGDIが2桁で急増したと推定されるなか、今年は名目GDPの2桁成長と歴史的規模の税収の可能性が取り沙汰されていると伝えた。
- 政府の歳入見積もりと拡張財政路線は名目GDPを基準に政策余地が広がりうるだけに、財政をより柔軟に運営する必要があると提言した。
期間別予測トレンドレポート
キム・ヨンボム大統領室政策室長が、半導体好況を既存の国内総生産（GDP）統計が十分に捉え切れていないと指摘した。人工知能（AI）向け半導体の価格急騰と輸出の好調が、1〜3月期の実質GDP成長率1.7%に十分反映されていないという問題提起だ。もっとも、物価上昇分を含む名目GDPは今年、2桁成長となる可能性も取り沙汰されており、政府の拡張財政路線を後押しするとの見方がある。
5月8日、キム氏はフェイスブックに「KOSPI 7500、そして1万の敷居の前で」と題する文章を投稿し、「韓国の財政とマクロ見通しはGDP成長率見通しを土台に動くが、今回の半導体好況は既存のGDP体系では捉えにくい」と記した。
半導体のように品質改善のスピードが価格変動を上回る産業では、従来の統計体系は現実の変化をあまりに遅くしか反映できないと説明した。HBMのように性能、集積度、電力効率が同時に改善する製品では、価格上昇と実質生産の増加を切り分けて測ることがますます難しくなるとも強調した。
キム氏は、貿易収支が月次で過去最大の更新を続けていると評価した。4月の輸出は前年同月比48%増え、半導体に限ると173%を超えたという。「いずれも通常の景気循環で出てくる数字ではない」との認識も示した。
市場はすでにこの変化を価格に織り込み始めている一方、マクロ経済統計と政策システムはそれをリアルタイムで追いにくい構造にあるとも指摘した。半導体好況を受け、今年と来年の税収は歴史的な規模に達する可能性が高いとし、財政も過去の平均値に縛られた発想から離れ、より柔軟で広い視野で向き合う必要があると訴えた。
足元で発表された1〜3月期の実質GDP成長率1.7%には、急騰が続く半導体市況が十分に織り込まれていないというのがキム氏の問題意識だ。実質GDPは価格要因を取り除き、国全体でどれだけの財・サービスが生産されたかを測る指標である。生産量が変わらず価格だけが上がった場合、物価上昇が「成長の錯覚」に映る可能性があるためだ。
キム氏は、現在のGDPの枠組み自体が20世紀の製造業経済を前提に設計された測定体系だと指摘した。自動車を何台作ったか、冷蔵庫を何台売ったかといった伝統産業の基準を土台に発展してきた経済指標だという意味だ。
足元では、HBMなどAIデータセンター向け半導体が深刻な供給不足に陥り、価格が急騰している。このためサムスン電子とSKハイニックスの1〜3月期営業利益は、それぞれ756%、405%急増した。こうした価格要因を除き、増えた数量だけを反映したのが1〜3月期の実質GDP成長率だという説明になる。
実質GDPは、生産量の純粋な変化を見るため、基準年の価格を固定して算出する。今年の実質GDPの算出で使う価格基準年は2020年だ。
もっとも、基準年が2020年だからといって、半導体の技術進歩がまったく反映されないわけではない。韓国銀行は「連鎖加重法」を導入し、毎年変わる価格ウエートも反映している。
韓国銀行の関係者は、価格基準年は2020年だが、当時は存在しなかったHBMという新たな商品の登場効果は今回の実質GDPにもある程度反映されたと説明した。HBMという新しい半導体商品を1〜3月期GDPの算出に組み込んだという。
この関係者は、HBMという新変数の出現そのものが生産量増加の要因になったと語った。算出時には半導体業種内でHBMの比重が上がり、DRAMやNANDの比重は大きく低下したという。半導体の処理容量なども反映していると付け加えた。
キム氏は、現実を最も早く映す指標は貿易収支、輸出データ、企業の営業利益だと改めて強調した。そのうえで、財政は過去の平均値に縛られた思考から抜け出すべきだと主張した。
ただ、政府の財政支出計画は実質GDPではなく、価格変動まで含めた名目GDPを重要な基準として編成される。その意味では、キム氏の指摘は半分正しく、半分は当てはまらないという見方もできる。
とりわけ、政府がどれだけ支出できるかを左右する歳入見積もりは、物価を含む名目GDPを基準にする。生産量ベースの1〜3月期実質GDPは1.7%増にとどまったが、1〜3月期の名目GDPは2桁増となった可能性がある。1〜3月期の国内総所得（GDI）は前期比7.5%、前年同期比12.3%増えた。
韓国銀行内では、ホルムズ海峡の封鎖が深刻化して長引かない限り、今年の名目GDP成長率が2桁を記録する公算は小さくないとみている。
名目GDPの重要性が高まる局面に入ったとの指摘もある。韓国銀行は「消費者物価が10%を超えていた1960〜70年代には、実質GDPが経済成長をより正確に示す尺度だった。しかし、いまは半導体市場が徹底した供給優位の市場に変わっており、名目GDPの重要性も高まっている」と説明した。
こうした成長率が現実になれば、政府の拡張財政政策の余地もさらに広がる可能性がある。キム氏は、歳入見積もりなど財政政策ではより柔軟な対応が必要だと提言した。現政権の路線である「拡張財政」に、さらに力が加わりうるとのメッセージとも読める。
シム・ソンミ記者 smshim@hankyung.com
Korea Economic Daily
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